Переговоры Греции с кредиторами продолжаются, теперь в более спокойном режиме. В прошлых статьях мы писали, что очень скептически относимся к европейскому плану «спасения» Греции, т.к. греческий долг нельзя выплатить. В последнем же официальном заявлении Евросаммита подчёркивается: «списание номинальной стоимости долга невозможно». В этом фокусе мы решили рассказать об иных проблемах «антикризисного» плана. 

Во-первых, неясно, когда и как Греция отменит ограничения по оттоку капитала. В прошедшую пятницу греческий ЦБ ещё немного ослабил правила переводов за рубеж. Теперь банкам разрешили проводки до €100 тыс. Студентам, обучающимся за рубежом разрешено получать €5 тыс в квартал; находящимся на лечении за рубежом - €2 тыс. в месяц. Ограничения очень пагубно сказываются на малом и среднем бизнесе: мы увидим результаты в июньской статистике. Кроме того, Афинская фондовая биржа закрыта с 29 июня. Отказ от ограничений может привести к массовому оттоку капитала, сохранение - к полному исчезновению покупателей. А иностранным инвесторам, по данным Bloomberg, принадлежит 59% ценных бумаг, торгуемых на бирже.

Доверие к банковской системе полностью подорвано, поэтому снятие ограничений в ближайшие месяцы будет очень опасным для финансовой стабильности. Ближайшая возможность видится в январе 2016 года, так как в этот момент греческие банки будут рекапитализированы фондом ESM. Размер рекапитализации будет определён в ходе аудита банков осенью и по текущим оценкам составит около €15 млрд. До этого момента Греции фактически предлагается жить без банковской системы. И ограничения на потоки капитала, вообще говоря, могут сохраниться ещё на несколько лет: в Исландии только сейчас начинают отменять ограничения, введённые в 2008 году.

Во-вторых, спасение банковской системы обойдётся Греции очень дорого. В рамках соглашения Греция обязана принять резолюцию ЕЦБ о спасении банков, которая предусматривает обязательное участие в «спасательной операции» необеспеченных депозитов. Такой механизм пока был задействован только на Кипре. Но в случае Кипра в спасении невольно поучаствовали иностранные - в основном российские держатели депозитов. В Греции все иностранные и крупные депозиты уже выведены. Большая часть необеспеченных депозитов - это счета компаний среднего и малого бизнеса. Директива ЕЦБ предусматривает исключения для них, «если это может привести к системному заражению». Но учитывая уже введённые ограничения на потоки капитала и остальные требования «тройки», мы полагаем, что вероятность проведения рекапитализации по такому сценарию велика. В этом случае ВВП дополнительно сократится на 2-4% за год.

После того как ESM рекапитализирует греческие банки, их акции будут проданы частным инвесторам, а доходы от продажи ESM заберёт себе в счёт уплаты выданных кредитов. Таким образом, ESM фактически национализирует банки в обход греческого правительства. Кроме того, эти доходы будут включены в €50 млрд. приватизационных доходов, о которых говорится в соглашениях. Между тем, не прошло и недели со дня получения промежуточного финансирования, как министр энергетики Греции усомнился в целесообразности продажи электроэнергетической компании ADMIE, главного и единственного явно упомянутого в программе актива.

Переговоры Греции с кредиторами продолжатся только на этой неделе из-за технической задержки: Греции необходимо подготовить слишком много мер в слишком сжатые сроки. Промежуточное финансирование на €7 млрд. Греция уже отдала МВФ и ЕЦБ. Полноценное соглашение нужно заключить к 20 августа, чтобы не пропустить €3,2 млрд. выплат ЕЦБ. Теперь к «тройке» присоединился и фонд ESM. По мере устранения МВФ, он будет играть всё большую роль в разрешении греческого кризиса. «Тройка» превращается в «квартет», и аналогий с известной басней теперь не избежать.