Статистика прошедшей недели качественных новостей не принесла. Продолжают появляться признаки достижения «потолка» восстановительного роста. На этот раз индекс экономических настроений Еврокомиссии вопреки ожиданиям сократился с 103,9 до 103,7.

При этом QE продолжает делать своё дело. В марте темп роста М1 - «напечатанных денег» - достиг уже 10%., а М3 - 4,6%. Ещё немного подросло кредитование частного сектора - на 0,8%. Ситуация в финансовом секторе улучшается, но он остаётся главным тормозом роста. Банки ожидаемо предпочитают кредитовать «больших и старых», а малый и средний бизнес - МСБ испытывают значительные проблемы с фондированием.

При этом на МСБ приходится 67% занятости и 58% добавленной стоимости в еврозоне. Исправление этого структурного недостатка одновременно увеличило бы эффективность денежной политики и улучшило ситуацию на рынке труда. Прогресс в этом направлении мы сможем оценить после публикации опроса МСБ за октябрь-март о доступе к фондированию. Он появится в течение месяца.

Инфляция, на которую QE оказывает лишь косвенное влияние, в апреле составила ровно 0%гг. Цены на продукты ускорились и внесли в общий рост цен дополнительные 0,1п.п., а дефляционный вклад энергетических товаров не изменился: все те же -0,6п.п. Напомним, что падение цен на нефть - не главная причина низкой инфляции в еврозоне. Прошлый локальный минимум - сентябрь 2014г., 0,3%гг., был достигнут при вкладе энергетических товаров в инфляцию на уровне -0,2п.п.



Из интересных новостей этой недели отметим обновленный прогноз Еврокомиссии. Мы думаем, что он окажется даже оптимистичнее последних оценок ЕЦБ. Кроме того, мы рассчитываем на более реалистичные оценки будущего Греции.