Как и следует из гипотезы эффективности, рынки учли эффекты популистской политики Трампа задолго до её фактического вступления в силу. Пара EUR/USD снизилась до 1,07, но это всего лишь уровень ноября прошлого года. Отметим, что колебания номинального курса пока мало отражаются на реальной конкурентоспособности экспорта еврозоны - реальный эффективный курс евро за год почти не изменился. Но событий, которые могут сильно отразиться на ожиданиях инвесторов относительно будущего еврозоны, а значит и стоимости евро, к сожалению, хватает. Причём главное из них может произойти до Нового года.

Где ждать следующего сюрприза после Brexit и президента Трампа? Мы считаем, что фокус в ближайшие недели сместится на референдум по конституциональной реформе в Италии, который состоится уже 4 декабря. Суть её, напомним, в одобрении реформы государственного управления, а именно, сокращении числа «народных избранников», а также передачи значительной части полномочий Сената Парламенту и премьер-министру. Сторонники реформы говорят, что без неё проведение реформ в Италии невозможно, а они необходимы для возобновления экономического роста - стагнация продолжается с 2008 года и предотвращения банковского кризиса.



Противники опасаются сосредоточения слишком большой власти в руках премьер-министра, который уже объявил, что уйдёт в отставку, если итальянцы отклонят его предложение. А большинство опросов общественного мнения пока не на его стороне: противники реформы лидируют с отрывом в 3,4пп, при 22% неопределившихся. Другими словами, с большой вероятностью уже через 2 недели в Италии случится политический кризис, который может уже в 2017 году перерасти в экономический. Ставки по 10Y облигациям Италии выросли с 1,2% в сентябре до 2,1%. И продолжают расти: по мере приближения референдума отрыв оппонентов реформы от её сторонников в опросах общественного мнения пока только увеличивается.