В отличие от США и Великобритании, где население в трудоспособном возрасте всё ещё молодеет, в странах еврозоны оно стареет и довольно быстро. В следующие 20 лет доля работников 55-64 лет вырастет с текущих 15% до 20%. Как это отразится на производительности труда? С одной стороны, у таких работников больше опыта, с другой, проблемы со здоровьем и, возможно, устаревшие навыки. Текущий консенсус: производительность растёт с возрастом до 40-50 лет, затем снижается. По оценке МВФ увеличение доли работников возраста 55-64 лет на 5пп снижает производительность труда на 3пп. Это означает, что еврозона будет расти медленнее, чем развитые страны в среднем. Более того, максимальное снижение производительности труда произойдёт в странах, которые уже не могут себе этого позволить - Греции, Испании, Португалии, Италии. Смягчить снижение производительности труда можно за счёт увеличения расходов на здравоохранение и исследования в области здравоохранения. А устаревшие навыки можно исправить курсами повышения квалификации.

Торговый оборот России с еврозоной после падения цен на нефть вернулся на уровень 2010 года и с тех пор не меняется. Турция, как мы писали ранее, давно стала для стран еврозоны более важным экспортным рынком - €40 млрд в янв-июн, чем Россия - €34 млрд в янв-июн. Зато еврозона остаётся важным экспортным рынком для России: за янв-июн мы продали на €22 млрд больше, чем купили.

Продолжаем следить за развитием ситуации в итальянском банковском секторе. Хотя индекс FTSE Italia Banche пока стабилен, новости плохие. Согласно исследованию МВФ, выживут в ближайшие годы только крупные - топ-15 итальянские банки. Ни «банковского» TLTRO, ни возвращения небольшого роста ВВП - 1-2%гг не будет достаточно для восстановления прибыльности маленьких и средних банков при нулевой ключевой ставке. Итальянские банки в ближайшие 2-3 года ждёт жёсткая консолидация.