Подведём краткие итоги 2016 года для экономики Европы. Экономический рост составил около 1,7%, а ВВП на душу превысит уровень 2008 года - $38 тыс. Безработица опустилась ниже 10% до 9,8%. Подобный уровень говорит о том, что о полноценном восстановлении после кризиса говорить рано. Говорит об этом и курс евро, который начал год с 1,16 к USD, а закончил на 1,04.

Денежная политика в прошедшем году работала на границе возможностей. Снижать ставки далее можно - ставка по депозитам -0,4%, но лишь на 0,2-0,4 пп, пока банки не начали выводить наличные из системы. О сокращении и смягчении критериев QE уже объявлено, иначе ЕЦБ просто нечего было бы покупать уже в 2018 году. ЕЦБ даже в 2019 году не ждёт инфляцию выше 1,7%. Его призывы о помощи направлены главным образом в Германию, но они врядли будут услышаны. Даже отрицательные ставки по 10Y облигациям в середине года не заставили её расширить дефицит бюджета.

Состояние банковского сектора, судя по индексу Stoxx Europe 600, за год не изменилось. Европа пережила проблемы Deutsche Bank, национализацию итальянского MPS за €20 млрд и референдум по Brexit. Отчасти этого добился ЕЦБ, перестроивший программу долгосрочного рефинансирования от помощи реальному сектору к помощи банковскому.



Рост в 2017 году продолжится: ВВП вырастет на 1,6-1,7%. Растет вероятность того, что курс EUR/USD может «пробить» паритет. Дефляционный эффект энергетики исчерпается, а инфляция, скорее всего, застрянет на уровне 1,1-1,3%. Президентские выборы во Франции и парламентские в Германии пройдут, на наш взгляд, спокойно: противоевропейская оппозиция всё ещё слаба. Могут вновь вспыхнуть проблемы Италии, Греции и Португалии. Наконец, ЕС предстоит определить, каким же будет Brexit на самом деле.