Как и ожидалось, на выборах в Италии победил левоцентристский альянс во главе с демократической партией Пьера Луиджи Берсани. Также оправдались и худшие опасения для будущей стабильности еврозоны - левоцентристам не удалось получить большинство в Сенате, 54,8% мест в нижней палате парламента и 39,1% мест в Сенате. На втором месте оказалась правоцентристская коалиция, ведомая С. Берлускони, на третьем - партия евроскептика Беппе Грилло. Именно он, а не занявшая четвертое место партия Монти обладает достаточным числом голосов, чтобы обеспечить большинство голосов в Сенате либо левым, либо правым, 17,1% мест против 6,0% мест у партии М. Монти. На неделе Беппе Грилло заявил, что его альянс не поддерживает ни одну из партий. Такой демарш предсказуем, идет игра, в которой именно от Б. Грилло зависит, будут перевыборы или нет, и он хочет с максимальной выгодой использовать сложившуюся ситуацию, добившись уступок политических противников. Так, в качестве условия присоединения к какому-либо альянсу для формирования стабильного правительства Б. Грилло потребовал сокращения мер бюджетной экономии. В свою очередь, П. Берсани объявил, что готов сделать Б. Грилло председателем нижней палаты парламента. 

Аналитики считают, что даже если коалиция будет создана, она окажется менее жизнеспособной, чем в случае если бы в коалиции участвовала партия Марио Монти. Эта же коалиция окажется менее эффективной в плане проведения в жизнь линии евросоюза по сокращению госрасходов или реформам на рынке труда, из-за тесных связей левых с профсоюзами. Пока что переговоры продолжаются. На это у партий есть месяц. Президент либо вручит мандат на формирование правительства, либо объявит о проведении новых выборов. Не исключено, что П. Берсани сформирует правительство, не имеющее поддержки в Сенате, но его жизнеспособность остается под вопросом. Как это случилось с правительством М. Монти, нестабильное правительство вряд ли продержится в течение даже нескольких месяцев. По оценкам, новые выборы могут состояться в июне 2013 года. На неделе рынки уже отреагировали на рост нестабильности в Италии: аукцион по продаже гособлигаций на 6,5 млрд евро прошел по максимальным с октября 2012 года ставкам - 4,8% против 4,2% ранее в январе 2013 года. Марио Монти после выборов заявил, что позитивное влияние реформ и сокращения бюджета в виде роста доверия инвесторов проявляется не сразу, а публике легко поддаться популистским оценкам реформ и тогда эффект всех усилий не проявится никогда.

Чего ждать от ЕЦБ 7 марта?
Рост безработицы в январе, снижение инфляции в феврале и сокращение кредитования усилили дискуссию вокруг целесообразности снижения ставки процента на очередном заседании комитета по денежной политике ЕЦБ. Давление на М. Драги вырастет. Но, до сих пор, ЕЦБ не хотел снижать ставку ниже 0,75% при нулевой ставке по депозитам. Сужение спрэда ставок - снижение альтернативной цены хранения денег банками на счетах в ЕЦБ, что привело бы к ухудшению стимулов по межбанковскому кредитованию со стороны банков стран «ядра». Мы ожидаем, что ЕЦБ оставит ставки без изменения, на фоне некоторого улучшения опережающих индикаторов в феврале. Но, если ситуация продолжит ухудшаться, о чем станет известно в середине марта, когда выйдут данные по промышленному производству за январь, ЕЦБ способен пойти на более решительные действия в начале апреля.

Дефицит бюджета в Испании по итогам 2012 года составил 6,7% ВВП после 8,9% в 2011 году. Целями правительства, согласованными с еврокомиссией по дефициту бюджета на 2012 и 2013 гг., были, соответственно, 6,3% ВВП и 4,5% ВВП. По последним январским оценкам еврокомиссии дефицит в 2012 году должен был составить 10,2% ВВП и 7% ВВП без учета средств, выделенных Испании для рекапитализации банков - 41 млрд. евро, а в 2013 году - 6,7% ВВП. В свое время именно сокращение дефицита было условием выделения Испании денег на рекапитализацию банков, при этом еврокомиссия разрешила стране не включать эту сумму в таргетируемый показатель.

На фоне близкого попадания в цель, премьер-министр страны М. Рахой объявил об ослаблении мер экономии - меры поддержки малого бизнеса и дополнительные стимулы для найма людей без опыта работы. Правительство рассматривает эти данные как большой успех, но статистика по безработице за январь 2013 года заставляет усомниться в излишнем оптимизме. Цена, которую заплатила Испания за урезание бюджета, оказывается очень высокой, безработица в январе достигла 26,2%. Важно, что отклонение факта от цели в 0,4% ВВП уже не рассматривается еврокомиссией как «преступление».

Нидерланды в 2013 году не попадут в цель по дефициту бюджета в 3% ВВП на фоне ожидаемого сокращения экономики на 0,5%гг в 2013 году. Оправданием правительства является то, что рост дефицита обусловлен национализацией банка SNS Reaal. Дефицит в этих условиях ожидается на уровне 3,3% ВВП в 2013 году. Правящая коалиция в парламенте решила перенести любые дополнительные меры сокращения дефицитов с 2013 года на 2014 год. Согласование дефицита в ЕК произойдет в апреле. Ожидается, что Нидерланды обратятся с просьбой к ЕК перенести выполнение цели по дефициту на год, ранее это сделали Франция, Испания, Греция и Португалия.

Европарламент и Еврокомиссия обнародовали предварительные правила об ограничении бонусов в финансовом секторе. Банковские служащие европейских банков и отделений других банков в ЕС не смогут получать финансовые выплаты больше двух официальных зарплат. Чтобы вступить в силу, проект должен пройти официальное утверждение со стороны министров финансов и Европарламента. Сторонники закона ссылаются на необходимость ограничить рискованное поведение топ-менеджмента в погоне за немедленными ежегодными бонусами. Проект встречен волной критики со стороны финансового сектора. Кроме того, такое законодательство может еще больше обострить отношения ЕС и Великобритании, последовательно защищающей свой финансовый сек-тор от европейского влияния.

Тем временем Швейцария на референдуме поддержала проект правил, расширяющий права акционеров по контролю над зарплатами и други-ми выплатами топ-менеджменту, и запрещающий премии за поступление на работу и компенсации за увольнение. После референдума проект поступит в правительство, которое должно включить его в соответствующее законодательство. По оценкам экспертов, правила вступят в силу не ранее 2014 года, а скорее в 2015 году.

Саммит по Кипру
В понедельник на саммите министров финансов еврозоны в Брюсселе будет обсуждаться вопрос выделения денег Кипру на рекапитализацию банков 8-10 млрд евро и финансирование дефицита бюджета, еще 7 млрд евро. Министр финансов Германии В. Шойбле заявил, что банки Кипра излишне велики - относительно размеров экономики и это необходимо исправлять. По заявлению В. Шойбле, окончательных решений на этом саммите принято не будет, проблема требует вдумчивого подхода. Конкретных планов сокращения банковского сектора Кипра, помимо банкротств, пока нет.

В своем интервью директор ESM отметил, что велик вес стран, которые против использования средств ESM для рекапитализации банков. Например, В. Шойбле предлагает ограничить эту сумму 80 млрд евро - 40 уже выделены Испании. Растет убежденность, что ESM должен использоваться преимущественно для помощи государствам, а не банкам.

Новый министр финансов Кипра назвал глупой идею списаний по депозитам в банках Кипра, как способ снизить объем необходимой рекапитализации и не сильно повышать уровень госдолга. В своей инаугурации, в четверг, президент Кипра тоже заявил о недопустимости самой идеи каких-либо потерь вкладчиков банков. Напомним, в рабочей документации ЕК списание по депозитам свыше 100 млн евро рассматривалось в качестве одной из альтернатив, наравне с совместным списанием части госдолга и проведением приватизации, а также повышением корпоративного налога с 10 до 12,5%, другая альтернатива выделением кредита «тройки». Мера - потери вкладчиков позволила бы сократить объем необходимой рекапитализации на 11 млрд евро.

Мы отмечали рост депозитов в Кипре на фоне улучшения ситуации в еврозоне и снижении стресса вокруг Греции. К сожалению, на тот момент, последние данные касались только конца декабря 2012 года. По заявлению на неделе нового министра финансов Кипра, спекуляции вокруг возможных потерь по депозитам, по его словам, «уже привели к значительному оттоку депозитов». По вышедшей на неделе статистике ЕЦБ за январь депозиты частного сектора Кипра сократились на 2%, такое же сокращение в Италии после +0,6%. За февраль данных пока нет.

По предварительной информации в Кипр прибудет с проверкой миссия Moneyval - Европейских экспертов по борьбе с отмыванием денег и финансовым терроризмом. Именно к этой структуре у Кипра наибольшее доверие в плане сохранения анонимности клиентов. Очевидно, чтобы затянуть приватизацию и увольнения госслужащих, и при этом получить кредит ESM, Кипру пришлось пойти на уступки. Слишком уж велики различия в весовых категориях Кипра и Германии инициировавшей аудит депозитов.