Инфляция в России замедлилась до 7,3%гг в марте после 8,1%гг месяцем ранее. Рост цен замедлился во всех трех группах потребительских расходов: продуктах питания - 5,2%гг после 6,4%гг, непродовольственных товарах - 8,8%гг после 9,5%гг и платных услугах - 8,2%гг после 8,5%гг.

Замедление инфляции частично объясняется эффектом высокой базы. Напомним, что в конце 2014 - начале 2015 произошёл резкий рост цен из-за ослабления рубля. Однако текущее замедление инфляции наблюдается и в месячном выражении - в марте цены выросли на 0,5%мм против 0,6%мм месяцем ранее. С учетом сезонности снижение месячных темпов инфляции наблюдается с осени 2015 года.

Замедление инфляции также поддержано укреплением курса рубля. Средний курс доллара упал с 77 рублей в феврале до 70 рублей в марте из-за роста цен на нефть. Ранее в феврале, по оценкам Банка России, курсовая динамика сформировала около 3пп из 8,1% инфляции.

Снижение темпов роста цен во многом вызвано слабостью потребительского спроса. Потребительские расходы резко упали в 2015 году и, судя по динамике розничной торговли, продолжают падать. Спрос снижается вслед за сокращением реальных доходов населения - в феврале доходы вновь упали. Более того, высокая степень неопределённости в экономике вынуждает население откладывать покупки и сберегать большую долю даже от заметно упавших доходов. Так, в феврале норма сбережения составила 14,2% доходов, что заметно выше исторически характерного уровня - 10%. Признаков скорого восстановления спроса пока нет - настроения населения остаются пессимистичными. По данным Росстата, индекс потребительской уверенности в 1кв продолжил падать - с минус 26% до минус 30%.

Наконец, сдерживанию инфляции способствовала благоприятная конъюнктура на рынке продовольствия. Мировые цены на продукты питания продолжают падать. Так, индекс продовольственных цен ФАО - структура ООН, снижается с середины 2014 года и в марте составил 151 пункт, что на 12% ниже прошлогоднего значения. Российский рынок также был поддержан хорошим урожаем 2015 года +2,9% к 2014г, особенно овощей +4,2% и картофеля +6,8%. Кроме того, эффект продуктового эмбарго уже учтен в ценах и перестаёт оказывать инфляционное давление.



В 2016-17гг инфляция, вероятно, продолжит замедляться. Однако достижение цели Банка России по инфляции - 4% в 2017 году вызывает определённые сомнения. Инфляционные ожидания остаются высокими, конъюнктура рынков сырья может измениться, а неопределенность бюджетной политики формирует дополнительные риски. Еще одним фактором риска станет инфляция издержек - повышение регулируемых тарифов.