Сокращение ВВП России замедлилось с 0,6%гг до 0,4%гг по итогам 3кв. Вероятно, экономика России перешла к незначительному квартальному росту с учетом сезонности. Соответствующие данные больше не публикуются Росстатом, но следуют из оценки МЭР и индексной оценки ЦБР. При условии отсутствия новых шоков экономический рост, вероятно, останется положительным. В таком случае, прошедшая рецессия длилась на протяжении 8 кварталом, став самой длительной за новейшую историю страны. Отметим, однако, что рост пока находится в пределах статистической погрешности, и вопрос перехода в положительную зону является достаточно условным. Рост экономики, судя по отраслевым индексам, поддержала добывающая промышленность, транспорт и сельское хозяйство.

Отраслевые индексы свидетельствуют о росте производства в октябре. Промышленность выросла на 0,3%мм с учётом сезонности, вновь подтверждая ежемесячное чередование роста и спада. Как упоминалось ранее, чередование темпов роста может объясняться проявлением новой сезонности в обрабатывающей промышленности. По нашей оценке, производство выросло в обработке, но сократилось в добыче и распределении. В годовом выражении рост промышленности остался отрицательным: -0,8%гг в сентябре и -0,2%гг в октябре. Строительство выросло на 1,7%мм с учётом сезонности после спада в сентябре - оценка ЦМИ. В годовом выражении сокращение замедлилось с 6,8%гг до 0,8%гг во многом благодаря эффекту базы. Сельское хозяйство незначительно выросло на 0,1%мм с учётом сезонности после сокращение месяцем ранее - оценка ЦМИ. Вероятно, сентябрьское сокращение объяснялось тем, что в этом году уборочная кампания проходила быстро, и большой объёме урожая был собран ещё в августе. Так, к началу сентября было скошено 73% посева зерновых и зернобобовых культур против 63% в прошлом году. Опережение графика заметно и в годовых темпах роста сельского хозяйства: +5,9%гг в августе, +1,7%гг в сентябре и +2,4%гг в октябре.

На середину ноября убрано уже 96% сельскохозяйственных площадей, что позволяет подвести итоги уборочной кампании 2016 - данные от 18 ноября. По текущим итогам намолочено 122,5 млн тонн зерна, или 13,6% гг. Такого урожая не было за всю историю современной России. Рекорд достигнут в основном за счёт увеличения урожайности +9,8%гг, связанного в первую очередь с хорошей погодой. Обмолоченные площади выросли не так значительно - на 3,3%. Несмотря на хороший урожай, экспорт отстаёт от прошлогодних показателей: -3,3% за период с 1 июля по 16 ноября. Это связано со временными ограничениями со стороны Египта и низкими ценами на зерно. Однако рост цен на зерновые - индекс ФАО +1,0%мм, впервые за три месяца и наличие большого количества запасов зерна +10,6%гг стимулирует экспортёров наращивать поставки. За ноябрь было вывезено больше на 20,5% чем годом ранее. Рост экспорта, вероятно, продолжится.

Розничная торговля сократилась в октябре на 0,6%мм с учётом сезонности - оценка ЦМИ. Спад продолжается уже 22 месяц подряд и заметно ускорился по отношению к сентябрю. Очередное сокращение объясняется резким снижением реальных доходов -2,3%мм SA и, возможно, увеличением нормы сбережений под влиянием сезонного эффекта. Увеличение нормы можно ожидать исходя из исторических тенденций, однако отметим, что неизменность темпов ростов вкладов и кредитов населения пока не позволяет подтвердить данное предположение. Реальные доходы снизились, несмотря на стабильность реальных зарплат - 0%мм SA. Поддержку реальным зарплатам оказывает восстановление спроса на рынке труда при сокращении трудоспособного населения под влиянием структурных факторов. Ключевым фактором сокращения трудоспособного населения является неблагоприятная демография, а также, вероятно, эмиграция из-за ухудшения экономической ситуации и ослабления валюты в последние годы. Значительная часть эмиграции, вероятно, не отражается статистикой, так как часть людей покинула страну без изменения официального статуса, а другая часть являлась иммигрантами и не была зарегистрирована. Повышенное давление на рынок труда сохраняет безработицу низкой - вновь 5,5% с учётом сезонности. Без учёта сезонных факторов безработица выросла с 5,2% до 5,4%. В годовом выражении сокращение розничной торговли ускорилось с 3,6%гг до 4,4%гг, реальных доходов - с 1,5%гг до 5,9%гг, а рост реальных зарплат - с 1,9% до 2%гг.

Динамика поступлений в федеральный бюджет значительно отстаёт от уровня прошлых лет. За первые 10 месяцев было собрано 78% от годового плана обновлённого бюджета, тогда как собираемость в 2013-2015 годах составляла 84-90%. Отставание от плана объясняется тем, что заложенная в бюджет приватизация «Роснефти» пока не завершена. В номинальном выражении доходы за январь-октябрь снизились на 8,6%гг, в том числе нефтегазовые на 22,5%гг. Такое сокращение объясняется низкой рублёвой ценой на нефть на протяжении большей части года.

Из-за недобора доходов уровень расходов также отстаёт от прошлогодних показателей, хотя и не так значительно: 73% от годового плана против 76- 79% в 2013-2015 годах соответственно. Медленно финансируются «национальная экономика» - 72%, «национальная оборона» - 71% и «физическая культура и спорт» - 54%. В номинальном выражении снижение расходов составило 0,3%гг, что означает серьёзное сжатие в реальном выражении. Вероятен традиционный рост расходов бюджета в конце года.



Дефицит федерального бюджета за январь-октябрь снизился до 2,3%ВВП - 2,6%ВВП ранее. Дефицит в октябре сократился с 1,7%ВВП до 0,9%ВВП за счёт сокращения расходов -5%мм. Эти показатели существенно ниже уровня первого полугодия в 3,7%ВВП. Такой результат вновь позволил не использовать резервный фонд, в котором на сегодняшний день осталось 2 трлн рублей. Главным источником финансирования дефицита в октябре стало поступление 330 млрд рублей от приватизации «Башнефти». Тем не менее, в случае отмены или переноса приватизации «Роснефти» траты резервного фонда в конце года сильно возрастут, что может оказать дополнительное давление на курс рубля. Напомним, что использование суверенных фондов равноценно эмиссии, которая постепенно приводит к структурному профициту ликвидности в банковской системе. В результате денежного излишка межбанковские ставки могут опускаться ниже ключевой. ЦБ вынужден абсорбировать ликвидность при помощи депозитных аукционов, повышения НОР, а также, в будущем, выпуска облигаций.