Ситуация с занятостью на рынке труда остаётся стабильной. Уровень безработицы в августе снизился на 0,1пп до 5,3%, или до 5,5% с учетом сезонности. Число обращений за пособиями продолжает сокращаться. Отсутствуют признаки роста скрытой безработицы. Однако менее оптимистичны данные по динамике зарплат. Во-первых, Росстат резко ухудшил июльские данные, зафиксировав сокращение реальной зарплаты на 1,3%гг вместо роста на 0,6%. По нашей оценке, это означает снижение на 1,2%мм с учетом сезонных факторов. Во-вторых, сокращение зарплат продолжилось и в августе, спад составил минус 1%гг и минус 0,7%мм. Номинальный рост зарплат, достигнувший 5,9%гг в июле и 6%гг в августе, по-прежнему сдерживается низкой индексацией в бюджетном секторе. Так, средняя зарплата госслужащих и военных выросла в июле только на 2,3%гг, а зарплата работников сферы образования - на 1,7%.

Сокращение зарплат потянуло за собой реальные располагаемые доходы. По нашей оценке, реальные доходы населения в августе сократились на 1%мм с учетом сезонности, что углубило годовой спад с 7,3% до 8,3%гг. Снижение доходов, высокая норма сбережений и слабый рост кредитования продолжают сдерживать потребительскую активность. По нашей оценке, розничная торговля в августе сократилась на 0,5%мм с учетом сезонности. Снижение оборотов торговли произошло за счет продуктов питания -0,6%мм при стабильной динамике непродовольственных товаров +0,1%мм. В годовом выражении спад розницы замедлился с 5,2%гг до 5,1%гг благодаря эффекту базы.

Отраслевые индексы производства показывают неоднородную динамику. Сокращение производства в августе зафиксировано в строительстве -0,1%мм и, как было упомянуто, в розничной торговле -0,5%мм. Тогда как рост заметен в промышленности +0,5%мм, сельском хозяйстве +0,7%мм и транспорте +0,3%мм. Вероятно, отраслевая динамика свидетельствует, что потребительский и инвестиционный спрос остаётся слабым, а рост производства направляется в увеличение запасов и чистого экспорта.

Состояние федерального бюджета в августе умеренно улучшилось. Сокращение доходов замедлилось с 10,6%гг - январь-июль до 9,1%гг - январь-август. Рублевая цена на нефть выросла, достигнув в августе 2870 рублей за баррель против 2800 в июле. Тем не менее, цена заметно ниже запланированного бюджетом уровня 3150 рублей. Низкая цена привела к значительному недобору доходов - по итогам семи месяцев собрано только 59% годового плана, тогда как в прошлом году был собран 71%. Сокращение расходов также замедлилось с 4,8%гг до 2,9%, означая, тем не менее, значительно сжатие в реальном выражении.

По итогам января-августа исполнено 59% запланированных на год расходов против 64% в прошлом году. Низкий процент исполнения достигнут, в первую очередь, за счет экономии на «экономике» - расходы по данной статье выполнены на 40% плана. Меньше всего урезание расходов затронуло социальную политику: план выполнен на 71%, номинальный рост составил 14%гг. Сдерживание расходов привело к снижению дефицита бюджета до 2,9% ВВП по итогам семи месяцев, 1,1% ВВП в августе. Дефицит вновь профинансирован за счет продажи средств Резервного фонда на 390 млрд. рублей. Таким образом, в этом году Минфин использовал 1,2 трлн рублей накоплений, сократив их объем до 2,1 трлн.

Бюджетная неопределённость остаётся высокой. В краткосрочной перспективе есть два ключевых вопроса. Во-первых, сформировавшийся бюджетный навес может резко увеличить расходы в декабре или правительство готовит фактический секвестр бюджета в конце года? Во-вторых, будет ли осуществлена приватизация «Башнефти» и «Роснефти»? Данные факторы серьезно повлияют на ликвидность банковского сектора, инфляцию и денежно-кредитную политику. Кроме того, приватизация «Роснефти» определит размер дефицита бюджета, так как государство владеет акциями через компанию «Роснефтегаз», а, значит, средства от продажи поступят в виде дивидендов и отразятся в доходах. В среднесрочной перспективе ключевой вопрос - достижение сбалансированности бюджета. Ранее принятые решения заморозить расходы и снижать дефицит означает необходимость повышения доходов. Однако нефтегазовые доходы, вероятно, останутся низкими, а рост ненефтегазовых будет соответствовать вялому росту экономики.



По всей видимости, правительству будет трудно удержаться от соблазна увеличения налоговой нагрузки. Дискуссия о выборе конкретных схем повышения налогов уже активно идет. А учитывая передышку в электоральном цикле, решение может быть одобрено уже в ближайшие годы.