Сальдированный финансовый результат организаций сократился в 1 квартале 2016 г. на 3,2%гг в номинальном выражении. Достичь роста пока мешает высокая база - за аналогичный период прошлого года прибыль выросла на 90%гг. Однако кроме прошлогоднего лидера по темпам роста - обработки - рост прибыли в 13 раз в 1 кв. 2015 г. и снижение на 12,7%гг в 1 кв. 2016, совокупный показатель тянет вниз добыча - 45,7%гг и торговля - 5,6%гг. На ухудшении финансовых результатов негативно сказывается рост издержек компаний при ограниченных темпах роста отпускных цен.

Майские данные PMI подкрепляют ожидания о скором восстановлении роста экономики. Результаты опросов менеджеров указали на максимальный с ноября 2014 г. рост закупочной активности в обработке и первый за 35 месяцев рост занятости в компаниях сектора. Тем не менее, текущие признаки роста все еще неустойчивы, так как отмеченные положительные тенденции имеют слабую динамику в историческом контексте и сопровождаются сокращением новых заказов. Тем не менее, индекс совокупных объемов производства составил 51,2 пп, что лишь на 0,1пп ниже 11-месячного апрельского максимума.

ЦБ совместно с Институтом экономической политики провел опрос предприятий промышленности и сельского хозяйства относительно их предпочтений по курсу рубля. Опрос показал, что ослабление рубля не является достаточным условием для увеличения экспорта. Для большинства предприятий необходимым условием расширения и диверсификации экспорта являются инвестиции в модернизацию или создание новых производств. А потому предприятия в том числе и экспортеры заинтересованы скорее в более крепком и в то же время стабильным курсе рубля. Лишь деревообработка, металлургия и добыча видят потенциал расширения экспорта за счет ослабления курса рубля. Также ослабление рубля помогло бы компаниям кожевенно-обувной промышленности выиграть конкуренцию с импортом на внутреннем рынке. Не удивительно, что при таких настроениях полученный российской экономикой девальвационный выигрыш практически не привел к положительным сдвигам в динамике несырьевого экспорта.



На неделе состоится заседание совета директоров ЦБ по ставке. Текущий консенсус-прогноз - 11%. Согласно ЦБ, инфляция постепенно закрепляется на траектории, ведущей к 6,5% по итогам этого года и 4% по итогам 2017 года. Однако в конце апреля-начале мая прекратилось действие временных факторов, которые способствовали более быстрому, чем предполагалось, замедлению инфляции. По мнению ЦБ, для уверенного выхода на цель по инфляции требуется дальнейшее ослабление инфляционного давления и снижение инфляционных ожиданий. Судя по всему, такая оценка текущей ситуации заставит ЦБ очередной раз повременить со снижением ставки. Пауза вряд ли будет долгой - в прошлом пресс-релизе регулятор обещал вернуться к снижению ставки на одном из ближайших заседаний. Мы ожидаем, что ставка будет снижена на 0,5пп на одном из двух ближайших заседаниях, с большей вероятностью, в конце июля.