Макроэкономический фон мая определялся продолжающимся ухудшением ситуации в мировой экономике. Политический кризис в Греции, увеличивающий вероятность ее выхода из зоны евро, и разрастание долгового кризиса в Испании обрушили веру рынков в европейскую валюту: курс евро к доллару снизился за май с уровня 1,32 до уровня 1,23. Кроме того, стали известны данные о замедлении темпов роста по итогам I квартала в Индии (темпы роста сократились в полтора раза по сравнению с I кварталом 2011 г.) и Китае (сокращение темпов роста на 2 п.п.). 

На этом фоне ускорилось снижение цен на нефть. Если к 1 мая стоимость барреля Brent снизилась на 5,6% по сравнению с пиковыми значениями 1 марта 2012 г., то за май снижение составило 17,6%, пробив 1 июня ценовой рубеж 100 долларов. Резкое снижение цен привело к серьезному ослаблению рубля в конце месяца: на 1 июня рубль ослабел по отношению к доллару на 12% и по отношению к евро на 4,85% по сравнению со значениями 29 апреля. Стоимость бивалютной корзины выросла в эти же сроки с 33,66 руб. до 36,47 руб. +8,4%. Продолжилось падение российских фондовых индексов: ММВБ, уже потерявший за предыдущие полтора месяца 10% по сравнению с пиками середины марта, рухнул в мае на 12%, индекс РТС снизился за май на 23% с пиковых значений середины марта падение составило 30%.

Между тем Государственная Дума утвердила в мае в третьем чтении поправки к бюджету на 2012 г., повышающие прогноз нефтяных цен со 100 до 115 долл./барр. Доходная часть федерального бюджета увеличилась в результате на 897,1 млрд руб., расходная часть на 88,7 млрд руб. 21,0% ВВП, дефицит бюджета сократился до 0,1% ВВП вместо 1,5%. Эта, однако, выглядит статистическим трюком: фактический дефицит бюджета сокращается, но при этом увеличивается ненефтегазовый дефицит. Так, по итогам января-апреля дефицит бюджета составил 0,4% против 1,3% в том же периоде 2011 г., при этом ненефтегазовый дефицит увеличился до 12,5% против 9,4% в январе-апреле 2011 г. В условиях понижательного тренда нефтяных цен это скорее ослабляет веру инвесторов в будущее российской экономики, демонстрируя уязвимость государственных финансов при нынешнем уровне расходов.

По предварительной оценке Банка России, отток капитала за четыре месяца составил 42 млрд долл., что в 1,5 раза больше, чем в соответствующем периоде прошлого года. Таким образом, перелома тенденции, ожидавшегося Банком России в апреле, не произошло, хотя темпы оттока несколько снизились 7 млрд долл. С учетом ситуации на рынках в конце месяца, майский отток, очевидно, окажется в лучшем случае не более значительным.

Инфляция в мае оставалась на низком уровне - 0,5% к апрелю 2012 г. При этом заметно ускорились темпы роста цен на бензин: в апреле цены выросли на 0,9%, а в мае - на 1,3%. Низкие темпы роста денежного предложения позволяли надеяться на то, что инфляционный скачок в связи с отложенным на лето повышением тарифов будет умеренным. Однако ослабление рубля, вероятно, также окажет инфляционное воздействие.

Банковский сектор в апреле столкнулся с резким снижением ликвидности. Масштабы рефинансирования со стороны денежных властей практически достигли уровня осени 2011 г., а формальные показатели ликвидности обновили многолетние минимумы. Основная причина - продолжение активного роста кредитования на фоне слабого роста ресурсной базы, даже несмотря на возобновления займов на внешних рынках капитала. Избыточные резервы коммерческих банков сократились в апреле почти на четверть, составив по итогам месяца 706,4 млрд руб. Задолженность банков по операциям РЕПО достигла в мае рекордных значений, более 1 трлн руб.

Реальный сектор: Под флагом потребительского спроса
По предварительной оценке Росстата, индекс физического объема ВВП в I квартале 2012 г. составил 104,9% относительно первых трех месяцев предыдущего года, что, безусловно, является хорошим показателем, отражающем, однако, скорее успехи прошлого года в целом. Прирост промышленного производства в январе - апреле составил 3,3% по отношению к январю - апрелю 2011 г., в то время как в первые четыре месяца прошлого года промышленность выросла на 5,5% к январю - апрелю 2010 г. Рост промышленности в апреле 2012 г. к апрелю 2011 г. составил лишь 1,3% в апреле 2011 - 4,5%.

Поддержку экономическому росту оказывает рост доходов населения и быстрое расширение потребительского кредитования. Оборот розничной торговли за первые четыре месяца текущего года составил 107,2% относительно января-апреля 2011 г. и 106,4% относительно апреля 2011 г., объем платных услуг населению, соответственно, 104,3% и 102,4%. Реальные доходы населения в январе-апреле 2012 г. составили 102,2% к аналогичному периоду предыдущего года, когда фиксировалось их сокращение на 0,4%. Отличительной особенностью начала 2012 г. стали исключительно высокие темпы роста заработной платы на 10,4% к апрелю 2011 г., что усилило возможности удовлетворения ранее отложенного спроса. В I квартале население израсходовало средств на покупку товаров и оплату услуг на 7,9% больше, чем в I квартале 2011 г. Рост потребительских расходов сопровождался снижением нормы сбережений и ростом потребительского кредитования на 40,5% в апреле 2012 г. относительно апреля 2011 г.

Темп роста инвестиций в основной капитал в январе-апреле 2012 г. достиг 113,8% и в апреле 107,8% относительно соответствующих периодов предыдущего года. Доля инвестиций в основной капитал в ВВП, по предварительной оценке итогов I квартала 2012 г., составила 12,3% и на 0,7 п.п. превысила показатель предыдущего года. Однако следует отметить, что увеличение объемов инвестиций не поддерживалось адекватным расширением объемов работ в строительстве, а предложение инвестиционных товаров остается приблизительно на докризисном уровне. В жилищном строительстве в марте-апреле 2012 г. фиксировалось сокращение вводов в действие жилой площади и замедление роста строительства коммерческой недвижимости относительно соответствующего периода предыдущего года.

В комплексе производств потребительских товаров с начала года фиксируется усиление темпов падения производства в годовом измерении. В апреле-марте 2012 г. в производстве машин и оборудования и в производстве электрооборудования, электронного и оптического оборудования темпы прироста производства в годовом выражении оказались отрицательными. Учитывая межотраслевые связи этих видов деятельности, можно ожидать замедления темпов производства инвестиционных товаров в машиностроительном комплексе в краткосрочной перспективе.