Макроэкономика и финансы: нефтедоллары вместо инвестиций
Высокие цены на нефть остаются определяющим фактором макроэкономической динамики. При этом в апреле после трехмесячного роста цена на нефть продемонстрировала тенденцию к снижению: средняя апрельская цена Brent снизилась на 3,2%, а цена Urals на 2% по сравнению с мартом. Это может быть началом сезонного снижения цен, характерного для мая - сентября.

Смена тренда в динамике нефтяных котировок и активные покупки валюты со стороны ЦБ привели к стабилизации курса рубля по отношению к корзине валют; тенденция к укреплению действовала в течение 5 месяцев и привела к суммарному укреплению рубля на 8% по сравнению с октябрем 2011 г. В марте - апреле ЦБ вынужден был вернуться к практике сдерживания укрепления курса: в марте Банк России купил 4,3 млрд долларов, а в апреле по предварительному прогнозу около 3 млрд долларов. В результате, международные резервы ЦБ быстро росли только в апреле они увеличились более чем на 10 млрд долларов, а с начала года почти на 26 млрд (+5,2%).

Интервенции ЦБ, впрочем, позволили пополнить банковскую ликвидность. Активное наращивание кредитования населения и предприятий в предыдущие месяцы привело к ее сокращению. В конце марта Банк России предпринял ряд шагов к исправлению положения в частности увеличены были сроки предоставления ликвидности банкам, возвращение к практике монетизации положительного сальдо торгового баланса также оказало поддержку банкам.

Важнейшей тенденцией экономической динамики остается продолжающийся отток капитала. По итогам I квартала, он составил 35,1 млрд долларов, что почти в 2 раза больше, чем в I квартале 2011 г. и соответствует уровню IV квартала 2011 г. При этом в марте отток оказался существенно большим, чем в феврале 12,6 млрд против 9 млрд. Если еще в начале и в середине апреля представители власти уверенно прогнозировали замедление оттока, то, по оценке зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, сделанной 24 апреля, вывоз капитала в апреле «незначительно замедлился». Это, в частности, указывает на то, что окончание сезона выборов и возвращение Владимира Путина в Кремль не привело к изменениям в настроениях инвесторов. На это указывает также динамика фондового рынка: рост котировок продолжался с 13 декабря по 14 марта индекс ММВБ вырос на 21%, однако в следующие полтора месяца фондовый рынок потерял половину этого прироста, индекс ММВБ снизился на 9,7% и опустился ниже отметки 1500 пунктов.

После ускорения в марте до 0,6% инфляция в апреле вернулась к минимальным значениям 0,3% за четыре недели апреля, годовая инфляция снизилась до 3,6%. Несмотря на предстоящие в ближайшие месяцы индексации регулируемых цен, а также цен на бензин, всплеск инфляции может оказаться умеренным, чему будет способствовать замедление годового темпа прироста денежной массы, составившего на 1 марта 22% против 28% годом ранее.

Реальный сектор: потребление прирастает кредитом
Как и предполагалось, динамика промышленности после февральского всплеска продемонстрировала в марте достаточно резкое торможение. Прирост промышленного производства в феврале составил 6,5%, а в марте уже только 2%. В целом, по предварительной оценке, прирост ВВП в I квартале 2012 г. составил 4%, что соответствует показателю того же периода 2011 г. и превышает результаты I квартала 2010 г. 3,5%. Вместе с тем если в 2010 г. рост промышленного производства составил 9,5% к I кварталу предыдущего года, в 2011 г. - 5,9%, то в I квартале нынешнего года промышленность выросла только на 4%, перестав быть локомотивом роста.

Важнейшим фактором роста экономики в I квартале оставался динамичный рост потребления со стороны домашних хозяйств. Прирост оборота розничной торговли составил 7,5% к I кварталу предыдущего года против 5% в I квартале 2011 г. Этому способствовал рост реальной заработной платы на 11,7% в I квартале 2011 г., март к марту - 12,6% и реальных доходов, прирост 2,6%, март к марту - 2,8%. Активное потребление поддерживали также снижение склонности населения к сбережениям несмотря на низкую инфляцию, население предпочитает либо тратить доходы, либо покупать валюту и расширение потребительского кредитования. Так, если за январь-февраль 2011 г. объем вновь выданных банковских кредитов населению составил 15% от суммарной величины розничного товарооборота, оборота общественного питания и платных услуг, то за аналогичный период 2012 г. доля кредитов составила уже 21%. То есть каждый пятый рубль, потраченный домашними хозяйствами на потребление, был предоставлен в кредит банковским сектором.

В I квартале 2012 г. индекс обрабатывающего производства по сравнению с I кварта- лом 2011 г. снизился до 104,4% против 110,6% годом ранее, а в марте 2012 г. по сравнению с мартом 2011 г. 102,4% против 108,6%. Замедление темпов роста фиксируется по большинству видов экономической деятельности и объясняется как высокой базой предыдущего года, так и внутренними проблемами производств. Заметим, что выпуск по всем видам деятельности машиностроительных производств превысил докризисный уровень января- марта 2008 г. Здесь выделяется динамичный рост в производстве транспортных средств и оборудования, что объясняется высоким уровнем антикризисной поддержки автопрома и интенсивным развитием промышленной сборки автомобилей иностранных марок. В комплексе производств легкой промышленности в марте и по итогам I квартале 2012 г. отмечался спад выпуска. Рынок непродовольственных товаров формировался за счет опережающего роста импорта.

Тем временем динамичный рост инвестиционного комплекса в январе-феврале 2012 г. сменился в марте снижением темпов. Индекс инвестиций в основной капитал в годовом выражении в марте 2012 г. составил 104,9% к I кварталу 2011 г. 111,2%, объема работ в строительстве 98,3% (105,2%) и вводов жилой площади 96% (105,7%). Инвестиции в основной капитал в I квартале текущего года оставались почти на 10% меньше аналогичного показателя 2008 г. Учитывая эти обстоятельства Минэкомразвития достаточно сдержанно относится к оценке темпов деловой активности в строительстве, и именно влиянием инвестиционной составляющей объясняет понижение показателей прогноза на 2012 г. по ВВП с 103,7% до 103,4% и инвестиций в основной капитал с 107,8%.до 106,0%.

Очевидно, что возможности роста за счет роста текущего потребления домохозяйств ограничены. Это отражается в настроениях производителей. Как показывают конъюнктурные опросы, промышленные предприятия не готовы наращивать выпуск в условиях вялого роста спроса, низкого оптимизма его прогнозов и роста избыточности запасов готовой продукции. Вместе с тем слабая динамика спроса вынуждает предприятия замедлять рост отпускных цен на продукцию.