По итогам мая инфляция составила 0,3%, 0,4% за аналогичный период 2011 г. В результате накопленная инфляция с начала года достигла 2,1%, что практически вдвое ниже, чем за аналогичный период 2011 г. По предварительной оценке ЦБ РФ, отток капитала за январь-апрель 2012 г. равнялся 42 млрд долл. это примерно в 1,5 раза выше аналогичного показателя прошлого года и сопоставимо с уровнем 2009 г. Укрепление рубля к основным валютам, наблюдавшееся в начале года, в мае сменилась его ослаблением: доллар укрепился на 7,7%. до 31,62 долл./руб., а евро на 2,2% до 39,77 с конца апреля по 25 мая. 22 мая ЦБ РФ сообщил о возобновлении проведения операций прямого РЕПО под залог акций. 

По итогам мая темп прироста потребительских цен оказался вдвое ниже апрельского, составив 0,3%. Это также ниже, чем в мае прошлого года (+0,4%). Майское замедление инфляции во многом объясняется сезонным фактором и обусловлено, в первую очередь, существенным в четыре раза снижением темпов прироста цен на продовольственные товары (+0,2%). В мае текущего года также наблюдалось замедление как непродовольственной инфляции, так и темпов прироста цен на платные услуги населению.

В группе продовольственных товаров в мае наибольшее снижение темпов прироста цен было зарегистрировано на яйца с +7,4% в марте до +1,7% и сахар с +5,5% до +1,2%. К дешевеющим на протяжении последних месяцев крупам и бобовым, макаронным изделиям и подсолнечному маслу в мае присоединились также рыба и морепродукты -0,5%, сливочное масло -0,3%, плодоовощная продукция -0,4%.

Темп прироста цен на непродовольственные товары в мае уменьшился на 0,1 п.п. до 0,4%. Наибольший вклад в рост цен, как и в предыдущие месяцы, внесло удорожание табачных изделий +2,4%. Стоит отметить, что май стал первым месяцем в текущем году, когда начал дорожать автомобильный бензин. За месяц его стоимость выросла на 0,7%. Снижения цен ни по одной виду непродовольственных товаров не наблюдалось.

В мае также наблюдалось замедление темпа прироста цен на платные услуги населению +0,3% против +0,4% в апреле. Услуги ЖКХ стали дешевле на 0,1%. Почти вдвое замедлился темп прироста цен на медицинские услуги +0,5% и втрое на услуги связи +0,4%. В то же время в преддверии массовых отпусков в мае примерно втрое выросли цены на санаторно-оздоровительные услуги +0,9%. Также подорожали ранее дешевеющие услуги зарубежного туризма +0,5%. Годовая инфляция замедлилась до 3,6%. Это почти в 2,5 раза ниже, чем за аналогичный период 2011 г. 9,6%.

Май не внес изменений в сложившийся с начала года инфляционный тренд. Недельный показатель инфляции вновь не превышал 0,1%. В результате, по итогам мая ИПЦ составил 0,3%. Накопленная инфляция с начала года по 21 мая составила 2,1%, что почти вдвое ниже, чем в 2011 г. Лидером роста цен в мае оказалась капуста, которая за три недели подорожала на 22,2%. Начиная с июля 2011 г. базовый индекс потребительских цен стабильно колеблется в диапазоне 0,4-0,5%. Май текущего года не стал исключением.

Мы полагаем, что вплоть до июля, когда будут повышены тарифы на услуги ЖКХ, ждать изменения ситуации с инфляцией не приходится. Более того, учитывая замедление темпов экономического роста и низкий темп роста денежного предложения, ускорение инфляции летом может оказаться несущественным.

В мае широкая денежная база вновь сократилась. По итогам месяца она снизилась на 0,8% до 7728,8 млрд руб. Сжатие денежной базы связано, с одной стороны, с почти 40-процентным снижением депозитов кредитных организаций в ЦБ РФ составили на 1 мая 86,4 млрд долл., а с другой стороны, с примерно 25-процентным сокращением корсчетов коммерческих банков в Банке России 620 млрд. После апрельского снижения объема наличных денег в обращении с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций в мае они вновь увеличились до 6639,7 млрд руб. +2,9%.

В мае избыточные резервы коммерческих банков сократились почти на четверть, составив по итогам месяца 706,4 млрд руб. В настоящее время основной вклад в формирование денежной базы вносит рефинансирования банков. С осени 2011 г. Банк России значительно увеличил объем предоставляемых коммерческим банкам средств. Похожая ситуация складывалась в острую фазу кризиса 2008-2009 гг., когда значительное влияние на денежное предложение оказывали операции ЦБ РФ по предоставлению средств коммерческим банкам. В мае текущего года задолженность банков по операциям РЕПО достигла рекордных значений более 1 трлн руб.

Рост объема наличных денег в обращении на 2,9% привел к расширению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) на 2,7% до 7022,4 млрд руб.. Достигнув в конце мая максимума с начала года 523,3 млрд долл. объем международных резервов начал сокращаться. В результате, менее чем за три недели международные резервы снизились на 9 млрд долл., или 1,7%, до 514,3 млрд долл. на 18 мая. Основной причиной сокращения резервов стало, прежде всего, значительное укрепление доллара США к евро на мировом валютном рынке вследствие обострения долгового кризиса в зоне евро. В результате выраженная в долларах часть резервов, номинированных в евро, также сократилась.

В мае, как и в течение трех предыдущих месяцев, Банк России выходил на внутренний рынок с чистыми покупками валюты. Однако в мае совокупные валютные интервенции регулятора снизились на 6,6%. За месяц было куплено 3,6 млрд долл. США и 304,8 млн ев. Вплоть до середины мая темпы интервенций сохранялись на уровне апреля, а затем резко снизились. Причиной прекращения покупок валюты ЦБ РФ стало изменение ситуации на валютном рынке, выразившееся в понижательном давлении на курс рубля вследствие снижения цен на энергоносители.

В мае впервые с декабря прошлого года увеличение реального эффективного курса рубля приостановилось. По итогам месяца он ослаб на 0,5%. В результате индекс реального эффективного курса снизился до 155,631.

Почти 15-типроцентное падение цен на нефть со 120-125 до 106 долл./баррель вызвало резкое ослабление рубля как по отношению к доллару, так и к евро. Причиной снижения мировых цен на нефть стал негативный внешний новостной фон, возобновление дискуссий относительно выхода Греции из еврозоны и обострение долгового кризиса в Испании. Курс американской валюты к рублю начал расти еще в последних числах мая, отыгрывая падение начала года. За 25 дней мая доллар укрепился к рублю на 7,7% до 31,62 руб./долл., вернувшись к показателям 20-х чисел января текущего года. Евро подорожал на 2,2% до 39,77 руб./евро на 25 мая, возвратившись к показателям конца января. В результате, за 25 дней мая стоимость бивалютной корзины выросла до 35,29 руб. +4,8%, достигнув максимального значения с начала текущего года.