Говоря о валютном рынке, мы используем традиционную терминологию, сложившуюся еще на рубеже 80-х - 90-х гг. XX в., которой до сегодняшнего времени придерживаются регуляторы финансового рынка - Банк России, Минфин России, законодатели, финансовые аналитики, пресса и т. д. Попробуем вкратце их рассмотреть на предмет соответствия современным реалиям и сложившейся международной терминологии.

«Валютный рынок» - термин старый, используемый с советского времени. Следует признать, что «валютный рынок» не несет того же смысла, что и международно признанный термин «foreign exchange market» или «forex market», означающий обмен, вернее куплю-продажу иностранных валют на российские рубли или друг на друга. «Валютный рынок» - термин, имеющий более широкое значение, например, к нему можно было бы отнести размещение межбанковских кредитов или, скажем, прием банками вкладов в иностранной валюте. Представляется, что наиболее адекватным переводом могло бы быть использование термина «рынок конверсионных операций с иностранной валютой».

«Внутренний валютный рынок» - данное понятие активно используется в законодательстве и в документах Банка России. Насколько корректно и целесообразно использование этого понятия в современных условиях? Все зависит от объекта рассмотрения. В 90-е годы, когда рыночные отношения были допущены в курсообразование вначале советского, а затем российского рубля, а отечественные банки-резиденты были обязаны продавать валютную выручку клиентов на бирже или друг другу внутри страны, другого термина и быть не могло. У нас был только внутренний валютный рынок, который, являясь частью внутреннего финансового рынка, был окружен регуляторной заботой и вниманием властей. На нем всегда присутствовало два сегмента операций: конверсионные операции с рублем, т. е. «инвалюта/рубль» и операции «инвалюта-инвалюта».

Несмотря на то, что операции во втором сегменте традиционно были велики, доходя до 40-50% совокупного объема, понятно, что основное внимание денежные власти уделяли первому сегменту. В этом сегменте внутреннего валютного рынка формировался рыночный курс рубля, и там же проводил свои валютные интервенции Банк России, вначале напрямую с банками, а затем через ММВБ. Однако уже во второй половине 90-х годов, когда на российский рынок государственных ценных бумаг были допущены иностранцы, которые покупали рубли из-за рубежа, монополия внутреннего валютного рынка на операции с российским рублем была подорвана. Процесс ускорился после того, как в 2007 г. была снята львиная доля валютных ограничений и рубль стал конвертируемым.

Во второй половине 2000-х годов в мире за пределами Российской Федерации отчетливо оформился также внешний валютный рынок российского рубля как совокупность конверсионных операций с российской валютой между банками-нерезидентами за пределами России, а частично и как вторая зарубежная «нога» трансграничных сделок. Со второй половины 2000-х гг. обороты с рублем за рубежом стабильно растут, что отражает глобализацию нашей валюты. Подобные процессы происходят со многими валютами развивающихся стран, однако российский рубль, несомненно, находится в числе лидеров. Трудно однозначно трактовать это как свидетельство большей интеграции российского финансового рынка в глобальный, но как минимум это отражает усиление интереса международных инвесторов и спекулянтов к рублю как финансовому активу.

Если в качестве объекта рассмотрения использовать рынок конверсионных операций с российским рублем, так называемый рублевый сегмент, то в плане географии нахождения участников этого рынка необходимо выделить три сегмента этого рынка: внутренний конверсионный рынок рубля - между резидентами Российской Федерации или на территории России, domestic или on-shore Ruble FX market; внешний конверсионный рынок рубля - между нерезидентами или за пределами России: international или off-shore Ruble FX market; трансграничные конверсионные операции с рублем - между резидентами и нерезидентами: cross-border Ruble FX market.

«Кассовые валютные операции» - еще одно неоднозначное понятие, которое также досталось нам в наследство со времен безраздельного господства советского Внешэкономбанка в валютной сфере. Конечно, профессионалы понимают, что речь в данном случае идет не о кассе или банкнотах. Термин ведет свою родословную от английского «cash foreign exchange operations». Однако отметим, что в международной практике, аналитике и регулировании термин «кассовый» используется редко. Повсеместное использование получил термин «spot foreign exchange transactions», или спотовые операции, подразумевающие текущие, не срочные сделки с исполнением не более чем T+2. Термин «спотовый» рынок по своему экономическому смыслу противоположен термину «форвардный» или срочный рынок и представляется более верным для описания текущих конверсионных операций.

«Форекс, рынок форекса» - данный термин нигде официально не прописан, при этом складывающаяся практика употребления ассоциирует его с операциями предоставления услуг по открытию счетов и доступу к торговле беспоставочным спотовым инструментом на валютные курсы для физических лиц через нерегулируемые компании, называющие себя форекс-брокерами или форекс-операторами. В России термин «рынок форекса» в глазах обывателей означает именно розничные услуги на «мировом валютном рынке», т. е. с высоковолатильными парами основных международных валют. На самом деле, как известно, «форекс» есть не что иное, как сокращение от «foreign exchange market », и представляет собой глобальный рынок конверсионных операций со всеми валютами, а рубль является одной из них. Международная профессиональная терминология не выделяет forex как операции для физических лиц, однако разделяет retail forex - розничный рынок для физических лиц и wholesale forex market - так называемый оптовый рынок банков-дилеров.

Статистика и тенденции мирового рынка конверсионных операций
Рассмотрим основные тренды развития рынка foreign exchange по двум направлениям активности рыночных участников: по оборотам мирового рынка в глобальном аспекте, а также оборотам национального, внутреннего рынка России. При этом в контексте заявленной выше задачи мониторинга рынка национальной валюты России особый интерес для нас имеет изучение рублевого сегмента глобального рынка конверсионных операций. Если представить его графически, то он должен выглядеть как срез мирового и национального валютных рынков в конкретной валюте, вернее, валютных парах с рублем, математически его можно проанализировать в виде динамики доли в процентах от вышеуказанных рынков. Для анализа оборотов рынков конверсионных операций мы имеем неплохо развитую национальную и наднациональную статистику.

На регулярной основе мы отслеживаем данные базельского Банка международных расчетов - Bank for International Settlements, Basel, Банка России, а также валютных комитетов ряда национальных центральных банков - в частности, Лондонского постоянного объединенного комитета по валютному рынку при Банке Англии - The London Foreign Exchange Joint Standing Committee, FXJSC, валютных комитетов Нью-Йорка - The New York Foreign Exchange Committee, Токио - The Tokyo Foreign Exchange Market Committee, Сингапура - Singapore Foreign Exchange Market Committee, Канады - Canadian Foreign Exchange Committee и Австралии -Australian Foreign Exchange Committee, открытые данные междилерских брокеров и электронных торговых систем.

В этом ряду Банк России без преувеличения достоин самой высокой оценки, ибо в отличие от своих именитых коллег статистику внутреннего валютного рынка он до февраля 2013 г. публиковал на ежемесячной основе, а не раз в полгода, как, например, Лондонский комитет. Опубликованные им обзоры «Основные показатели оборота валют на внутреннем валютном рынке Российской Федерации» по методологии Банка международных расчетов, по сути являлись статистикой операций всех банков-резидентов со своими контрагентами, как внутри, что собственно, и должно быть операциями внутреннего валютного рынка, так и с контрагентами за рубежом - cross-border, при которых одна сторона трансакции уходит за пределы страны.

Обороты мирового рынка Foreign Exchange
Фраза «валютный рынок - крупнейший в мире отдельный рынок - «forex market is the largest single market in a world» не потеряла своей актуальности. Действительно, сравнительный анализ оборотов различных рынков финансовых инструментов по классам активов дает основания считать, что конверсионные операции - глобальный валютный рынок foreign exchange, состоящий из совокупности оборотов страновых рынков, осуществляемые с полной поставкой купленных и проданных денежных средств, находятся на почетном первом месте. Ежедневный чистый оборот мирового рынка конверсионных операций, по всем инструментам, включая срочные составлял в 2010 г. почти 4 трлн дол. США, увеличившись с 3,3 трлн дол в 2007 г., из них спотовые сделки занимали 1,49 трлн дол., а ежедневный оборот крупнейшего из национальных рынков - валютного рынка Великобритании составлял в 2012 г. около 2 трлн долларов.

Для сравнения в другом классе активов - на рынке акций, торгуемых на электронных площадках 51 крупнейшей международной биржи, что составляет более 95% мирового оборота, за весь 2011 г. оборот составил 63 трлн дол., или около 250 млрд в день, т. е. в 16 или в 6 раз, если сравнивать только спотовый оборот меньше валютного. Cравнение с другим классом активов - биржевыми деривативами поначалу заставляет усомниться в лидерстве глобального рынка форекса: за 2011 г. оборот по фьючерсам и опционам организованных бирж составил 2160 трлн дол. по всем рынкам и инструментам или почти 8,6 трлн дол в день.

Беспрецедентно высокие значения нынешних оборотов глобального конверсионного рынка достигнуты за счет постоянного притока новых участников и участвующих в обзоре стран, роста спекулятивной составляющей, не зависящей от мировой внешней торговли, которую изначально обслуживал валютный рынок и использования новых технологий - в частности, алгоритмического высокочастотного компьютерного трейдинга HFT - high frequency trading. За последние 25 лет обороты мирового рынка выросли более чем в 10 раз, что значительно обгоняло рост мировой торговли. Так, по данным Банка международных расчетов, ежедневный чистый оборот мирового конверсионного рынка в 1986 г. составлял 355 млрд дол.; в 1992 г. - 820 млрд дол.; в 1998 г. - 1527 млрд дол.; в 2004 г. - 1934 млрд дол.; в 2007 г. - 3324 млрд дол.; в 2010 г. - 3981 млрд дол. США.

Обороты внутреннего российского валютного рынка
По данным того же трехгодичного обзора Банка международных расчетов, в 2010 г. доля России в общемировом обороте составляла 0,8% -14-е место в мире, снизившись с 1,3% в 2007 г. Следует отметить, что для 2010 г. показатели места и доли валютного рынка России были существенно ниже доли России в мировом ВВП - 2,5%, причину этого следует искать в недостаточном развитии внутреннего рынка, его слабой интегрированности в мировой валютный трейдинг, а также в снижении оборотов в ходе последнего финансового кризиса.

Внутренний рынок конверсионных операций в России бурно рос до 2008 г., поддержанный высокими цифрами торгового и платежного баланса. Своего исторического максимума он достиг в канун кризиса - в июле 2008 г. Последовавший за тем кризис межбанковского рынка, выразившийся в закрытии взаимных линий, а также лимитов на конверсионный трейдинг, привел к более чем двукратному падению ежедневных оборотов, со 104 млрд дол. в июле 2008 г. до 43 млрд дол. в апреле 2009 г.

Начиная с провального 2009 г. обороты российского рынка валютных конверсий постепенно росли и в 2011-2012 гг. достигли нынешнего уровня колебаний в диапазоне 55-75 млрд дол. в день - например, в 2012 г. были зафиксированы перепады среднедневного оборота от 56 млрд дол. в январе до 74 млрд дол. в сентябре, данные свидетельствуют, что доля валютных свопов примерно равна доле сделок «спот», c тенденцией роста свопов, этого популярного инструмента управления ликвидностью, в то время как объемы чистых валютных производных финансовых инструментов сравнительно малы. Говоря об оборотах внутреннего валютного рынка Российской Федерации, необходимо помнить, что существенную долю в них занимает иностранный элемент, т. е. сегмент международного конверсионного рынка, представленного оборотом по нерублевым валютным парам, из которых основные EUR/ USD, GBP/USD и др.

Совокупный рублевый сегмент
Попробуем рассмотреть, каковы обороты и доля рублевого сегмента на глобальном и национальном рынках конверсионных операций. Почему для нас важен именно рублевый сегмент? Его значение обусловлено тем, что в этом сегменте происходит формирование курса рубля к иностранным валютам, который является важным ориентиром не только денежно-кредитной политики государства, хотя в последние годы в меньшей степени ввиду постепенного перехода Банка России к инфляционному таргетированию, но и главной ценой для нашей экспортно ориентированной экономики.

Вначале рассмотрим, какова была доля валюты российский рубль в структуре оборота мирового рынка конверсионных операций. Здесь мы располагаем только статистикой Банка международных расчетов, замеряемой раз в три года: Являясь национальной валютой, участвующей в платежном обороте страны, российский рубль, естественно, занимает первое место в операциях и на российском валютном рынке, т. е. большинство конверсионных операций с инвалютой проводится против рубля. По данным Банка России, в структуре оборота внутреннего валютного рынка конверсионные операции с рублем, в паре «доллар/рубль» и «евро/рубль» составляли в 2012 г. почти 80%, увеличившись более чем на 5% по сравнению с 2011 г. Доля операций инвалюта-инвалюта, главным образом EUR/USD на российском рынке снизилась с 25 до примерно 20%.

За три года доля рубля слегка повысилась, и наша валюта переместилась с 17-го на 16-е место. Следующий замер активности мирового валютного рынка Банком международных расчетов предусмотрен в 2013 г., обзор по результатам исследования будет готов только в сентябре 2013 г. Однако рискнем предположить, что доля и место российского рубля вырастут и продолжат расти в 2010-е гг. за счет увеличения оборотов как по трансграничным сделкам, так и в чисто зарубежном сегменте - т. е. на внешнем конверсионном рынке рубля за пределами нашей страны. Косвенным подтверждением этому может служить статистика Валютного комитета при Банке Англии, которая по данным с октября 2008 г. по октябрь 2012 г. показывает почти двукратный рост доли и оборотов конверсионных операций с рублем в крупнейшем мировом финансовом центре. За счет каких конверсионных операций произошел этот рост? Обороты росли практически по всем конверсионным инструментам, но основной вклад внесли операции спот и форвардные сделки - поставочные сделки forward outrights, беспоставочные валютные форварды NDF и валютные свопы.

По нашему мнению, рост оборотов по конверсионным сделкам с валютой Российской Федерации за рубежом - главным образом в Лондоне вызван следующими причинами. Наиболее значимый рост с 2009-го по 2012 г. состоялся по операциям спот FX spot. Это связано с включением рубля в большинство международных электронных торговых систем, в которых принимают участие крупные глобальные банки и постоянным увеличением числа банков-участников. К примеру, по данным системы EBS, уже в 2011 г. в системе было зарегистрировано свыше 200 банков, которые ввели в систему платежные инструкции по рублевым корсчетам. Эти банки могут потенциально обслуживать внешнеторговый оборот, но, как правило, рост оборотов был связан с открытием новых торговых лимитов на спекулятивный трейдинг со ставшим более волатильным курсом российского рубля, а также с использованием автоматических торговых программ алгоритмической торговли как самих банков, так и их клиентов - как правило, крупных хедж-фондов, через институт прайм-брокеров, которыми многие данные банки выступают, особенно активны такие банки, как Credit Suisse, JP Morgan, Rabobank, HSBC, RBS и новый ABN Amro.

Увеличение волатильности курса рубля в связи с отходом от политики его таргетирования вызвал также рост спроса на инструменты хеджирования, в частности, на форвардные операции как в виде поставочных валютных форвардов, обслуживающих реальные потоки инвестиций в рублевые инструменты, так и сделки NDF для беспоставочных индексных структурированных продуктов, привязанных к рублю. При этом объемы валютных свопов, которые традиционно выступают инструментом управления краткосрочной ликвидностью и практически не используются для хеджирования, колебались приблизительно в обычных пределах.

Отмечая увеличение общего оборота по рублевому форексу в Лондоне, логично задаться вопросом о причинах этого роста, в частности, был ли он вызван увеличением торговой активности чисто зарубежного рублевого сегмента, по сделкам между британскими и европейскими банками и какую роль в нем сыграл рост оборотов трансграничных сделок между российскими и британскими контрагентами.

Трансграничный рублевый сегмент
Российские банки заключают рублевые конверсионные операции не только друг с другом, но и с зарубежными контрагентами. Анализ статистики трансграничных сделок Банка России может косвенно ответить на поставленный выше вопрос. Как уже отмечалось, трансграничные сделки включаются в рассчитываемую Банком России статистику оборота валют на внутреннем валютном рынке Российской Федерации, однако повторим, что с нашей точки зрения, это корректно лишь наполовину, так как сделки резидент-нерезидент даже с терминологической точки зрения не должны относиться к сделкам на внутреннем валютном рынке, ибо они на 50% внутренние, на 50% внешние. Для наглядности мы рассчитали данные на апрель и октябрь с 2007 г. по 2012 г. с тем, чтобы сравнить эти показатели с аналогичными, рассчитываемыми для тех же месяцев Валютным комитетом Банка Англии.

Как видим, за последние шесть лет трансграничные рублевые конверсионные сделки достигали максимума в 2008-2009 гг., но затем их доля снизилась с 44% в октябре 2009 г. до 30,6% в октябре 2012 г., однако среднедневные обороты довольно стабильно колебались в пределах 15-20 млрд дол., не коррелируя с оборотом всего российского рынка. При этом рублевый оборот конверсионных операций Лондонского рынка за этот период только увеличивался, с минимума в 9 млрд дол. США в 2009 г. до максимальных значений в 22 млрд дол. в конце 2012 г. Это позволяет нам сделать вывод о том, что даже если частично рублевый оборот в иностранных финансовых центрах и состоит из трансграничных сделок, в глобальном торговом пространстве обороты с российским рублем росли в основном в сугубо офшорном сегменте, т. е. по сделкам между нерезидентами Российской Федерации.

С точки зрения географии контрагентов российских банков, по данным Банка России, в декабре 2012 г. банки Западной Европы являлись крупнейшими контрагентами российских банков - 76-78% по операциям USD/RUB. Кроме Западной Европы, больше всего контрагентов находится в Северной Европе 9%, где в конверсионных операциях с рублями лидирует Финляндия и Кипр 5-6%. Доля остальных регионов как прямых трансграничных контрагентов российских банков сравнительно мала, например доля Северной Америки - лишь 1%. Из рабочих встреч и информации, полученной от организаторов зарубежных торговых систем, мы знаем, что в 2009-2012 гг. спрос на конверсионные операции с новой валютой в зарубежных юрисдикциях и крупных финансовых центрах - Нью-Йорк, Токио, Дубай активно увеличивался как со стороны банков, так и институциональных инвесторов, в основном хедж-фондов, которые не попадают в трансграничную статистику Банка России, так как осуществляют операции через свои зарубежные банки.

Итак, глобализация захватила российский рубль после того, как в 2007 г. в России были отменены валютные ограничения и он стал конвертируемым. Рубль Российской Федерации был включен в основные электронные системы спотовой конверсионной торговли: Reuters Matching, EBS, FxAll, Hotspot FX, Currenex, появился в электронных торговых порталах для клиентов транснациональных банков , таких, как Credit Suisse, Deutsche Bank, JP Morgan, UBS, Commerzbank и просто банков из разных стран, активных на мировом конверсионном рынке.

Подтверждением тезиса о растущей глобализации рубля с точки зрения оборотов конверсионного рынка является сравнение данных по оборотам всего валютного рынка России, трансграничных конверсионных операций с рублями российских банков, а также рублевого оборота Лондонского валютного рынка. Из него видно, что увеличивается доля Лондона, а также трансграничных рублевых сделок в общем обороте российского валютного рынка.

Как относиться к росту внешнего рублевого валютного рынка? С нашей точки зрения, пока сдержанно, поскольку мы имеем, скорее всего, рост спекулятивного оборота за счет притока новых участников, а также за счет расширяющегося использования электронных торговых автоматов - высокоскоростных компьютерных программ, HFT, игру на колебаниях валютного курса рубля, волатильность которого возрастает по мере перехода Банка России к таргетированию инфляции и политике управления процентными ставками. Тем не менее, как мы знаем, без валютной спекуляции нет ликвидности рынка, а ликвидность и высокие обороты рублевого рынка конверсионных операций являются одним из важных элементов его стабильности в плане бесперебойного функционирования, по сути системной стабильности этого важного сегмента финансового рынка. В меньшей степени, по нашему мнению, данный рост является следствием роста внешней торговли, номинированной в рублях. Расчеты в рублях используются в основном между странами ЕврАзЭС, но не в дальнем зарубежье, где по-прежнему преобладают платежи в долларах США и евро.

Использование рубля как платежного средства внешней торговли
Валютный рынок обслуживает в том числе операции внешней торговли и движение капиталов. Анализ использования рубля в этих операциях затруднен отсутствием детальной публикуемой статистики, за исключением внешнеторговых операций внутри Единого экономического пространства - ЕЭП стран Таможенного союза России, Белоруссии и Казахстана. С конца 2000-х гг. российские власти устами первых лиц государства неоднократно заявляли о намерении продвигать российский рубль во внешний мир, а точнее, использовать национальные валюты в качестве платежного средства во внешнеэкономических расчетах с нашими торговыми партнерами, в частности со странами СНГ - в начале 2000-х гг., потом с Китаем с 2009 г., странами BRICS с 2011 г.

Наиболее успешная реализация этих намерений осуществляется с нашими ближайшими соседями - странами ЕЭП. Здесь мы имеем статистику центральных банков, а также Межгосударственного банка по использованию национальных валют во взаимных расчетах государств-участников Таможенного союза и ЕЭП по внешнеторговым операциям. Последняя располагаемая статистика имеется за 2011 г., она показала, что доля рубля Российской Федерации во взаимной торговле внутри ЕЭП составила 52% от всех валют, или 65,4 млрд дол. США в эквиваленте, увеличившись по сравнению с 2010 г. более чем на 32%. Для рубля это значительный прогресс, так как его доля обогнала другие валюты платежа: доллар США 35%, евро 9%, белорусский рубль 2% и казахстанский тенге 1%.

В структуре рублевого оборота основная доля приходилась на платежи между Россией и страной ЕЭП, тогда как использование российских рублей, например, в торговле между Белоруссией и Казахстаном составляло менее 1%, что является свидетельством как низкого товарооборота между двумя странами, так и того, что рубль по-прежнему слабо используется в качестве наднационального платежного средства.

Рубль все еще используется и во взаимной торговле с основными внешними торговыми партнерами России за пределами ЕЭП, хотя технологических препятствий для этого нет, и валютный рынок -российские и зарубежные банки готовы обслуживать необходимые для этого конверсионные операции. Обороты конверсионных операций по кросс-курсам «иностранная валюта страны - торгового партнера/рубль» традиционно малы. Например, ежедневные обороты рынка китайского юаня к рублю составляют 3-4 млн дол., или примерно 800 млн - 1 млрд дол. в год, в то время как взаимная торговля между Россией и Китаем составила в 2012 г. 88,1 млрд дол. в эквиваленте. Традиционно львиная доля российско-китайской торговли приходится на доллары США. Мало используется рубль и во внешней торговле со странами еврозоны, за исключением Финляндии. Таким образом, валютные рынки конверсионных операций в валютных парах, кроме доллара США и евро, в существенной мере отражают состояние взаимных платежей в национальных валютах. Пока что они малы.

Исключение составляют трансграничные рублевые переводы физических лиц, которые активно растут как внутри СНГ, так и с той же Финляндией, что также является элементом глобализации использования рубля.

Новые вызовы для российского рынка и регуляторов
Как мы уже отмечали, конверсионный трейдинг с рублем становится глобальным. В связи с этим закономерен вопрос, какой валютный рынок должен стать объектом наблюдения для регуляторов и аналитиков? На повестке дня однозначно стоит вопрос о расширении нынешнего объекта наблюдения, мониторинга, а возможно и регулирования от «внутреннего валютного рынка» до «глобального рынка рублевых конверсионных операций», включающего в себя все три вышеописанных рынка рублевого сегмента. Важность проведения мониторинга внешнего валютного рынка рубля относительна и зависит от удельного веса последнего в совокупном рублевом сегменте.

Повторим, что важность того или иного сегмента рынка конверсионных операций заключается в его влиянии на формирование обменного курса рубля: пока курс рубля в большинстве своем образуется в операциях между резидентами, денежные власти могут быть спокойны, их способность в случае кризисов и внешних шоков контролировать эту важную для отечественной экономики цену национальных денег в единицах зарубежных денег не подвергается сомнению. Однако когда доля зарубежных операций, между нерезидентами превысит некий критический уровень влияния, необязательно 50%, это ограничит возможность монетарных властей в случае необходимости воздействовать на курс рубля или по крайней мере такое воздействие потребует существенно больших административных и финансовых ресурсов.

Можно предположить, что по мере достижения более высоких темпов роста российской экономики в нынешней международной макроэкономической парадигме глобализация рубля продолжится, что косвенно будет способствовать превращению Москвы в международный финансовый центр - сначала, видимо, региональный для стран СНГ. На первый план неизбежно выйдут такие вызовы системной стабильности рублевого конверсионного рынка, как, в частности: уровень концентрации крупных отечественных и мировых игроков на рынке и соответственно в курсообразовании; степень потенциального влияния Банка России на процесс формирования курса рубля и его готовность проводить интервенции на внешних рынках, в том числе сотрудничество с ведущими центральными банками; бесперебойность платежей по рублевым конверсионным сделкам; отсутствие расчетных и контрагентских рисков в этих операциях; использование правильных платежных и клиринговых систем.

Уже сейчас Банк России и крупные российские банки ведут работу по включению рубля в список клиринговых валют международной клиринговой системы CLS c целью снизить расчетные и контрагентские риски по конверсионным операциям. Включение рубля в CLS, по неофициальным данным CLS, ожидается не позднее 2015 г., ставит на повестку дня активное использование системы RTGS в качестве основной для рублевых платежей. Мониторинг глобального рублевого конверсионного рынка поможет расставить правильные акценты и сформировать приоритеты в решении этих вопросов.