Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 0,25пп до 9%. Рынок ожидал смягчения, но консенсуса относительно величины изменения достигнуть не смог. Пресс-релиз ЦБР и выступление Эльвиры Набиуллиной также не преподнесли сюрпризов. Регулятор отметил замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий. Однако подчеркнул риски ускорения продовольственной инфляции, снижения цен на нефть, роста заработных плат из-за дефицита кадров - выше роста производительности, снижения нормы сбережений населения и влияния налогового манёвра.

ЦБР умеренно улучшил макроэкономический прогноз. Основанием послужило более быстрое, чем ожидалось, восстановление экономики с начала года. Также теперь прогноз не предполагает плавного снижения нефтяных котировок до $40/барр к концу года, а ожидания на 2018-19 годы повышены с $40/барр до $42/барр. Учитывая более благоприятные условия, Банк России повысил прогноз роста ВВП в 2017 года на 0,3пп до 1,3-1,8%гг. При этом прогноз потребления домохозяйств был пересмотрен вниз на 0,3пп до 1,7-2,2%гг за счёт уточнения статистики. Снижение будет компенсировано более быстрым увеличением экспорта +0,5пп до 2,5-3,0%гг и более умеренным ростом импорта -1,2пп до 7,0-7,5%гг. Среднесрочные потенциальные темпы роста по-прежнему оцениваются в 1,5-2%гг. Это связано с ограничительным действием структурных факторов. Эльвира Набиуллина отметила, что повышение потенциала роста будет происходить по мере реализации мер государственной структурной политики.

Денежно-кредитная политика останется жёсткой. Ключевая ставка в реальном выражении находится около 5%. В пресс-релизе по итогам заседания Эльвира Набиуллина сообщила, что сейчас важной задачей Банка России является формирование доверия населения к способности ЦБР удерживать инфляцию вблизи 4%. Поэтому Банк России будет взвешено и осторожно подходить к снижению ключевой ставки. Но в тоже время было отмечено, что ЦБ видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года. Следующее заседание Банка состоится 28 июля. Мы ожидаем, что ЦБР постарается придерживаться политики снижения ставок на опорных заседаниях.

Вторая оценка ВВП подтвердила рост на 0,5%гг в первом квартале. В годовом выражении экономика продолжает ускоряться после +0,3%гг в 4кв. Улучшение ситуации произошло за счёт роста добычи полезных ископаемых +3,5%гг, обрабатывающих производств +1%гг и транспортировки +3,3%гг. Также впервые с 3кв 2014 года торговля вышла в положительную зону: +0,2%гг. Однако рост сдерживали снижение в строительстве -4,5%гг и водоснабжении -3,7%гг. Более того, впервые с 4кв 2014 года произошло снижение в сельском хозяйстве и рыболовстве: -0,9%гг. В квартальном выражении с учётом сезонности рост экономики находится в пределах 0,3- 0,4% - по оценке ЦБ. Мы ожидаем, что ускорение продолжится, и по итогам года экономика вырастет на 1+%.



Промышленное производство в мае увеличилось на 5,6%гг против 2,3%гг месяцем ранее. Это максимальные темпы с февраля 2012 года. Отраслевой разрез показывает подъем во всех 4 секторах. Рост ускорился в обработке - с 0,6%гг до 5,7%гг и добыче - с 4,2%гг до 5,6%гг. Но замедлился в водоснабжении - с 2,1%гг до 1,1%гг и распределении - с 5,5%гг до 4,7%гг. С учётом сезонности рост промпроизводства ускорился с 0,8%мм до 1,6%мм.