Банк России снизил ключевую ставку на 0,5пп до 9,25%. Решение стало неожиданностью для аналитиков - рынок, как и ЦМИ ожидал снижения на 0,25п. С точки зрения баланса рисков решение банка правильное и обоснованное: внешние условия благоприятны, рост цен резко замедлился и почти достиг целевого уровня, инфляционные ожидания снижаются. Учитывая вероятность существенного перелёта цели, лаг действия денежно-кредитной политики и длительную паузу до следующего заседания, ЦБР был вынужден действовать сейчас. Однако резкое и неожиданное изменение политики дезориентирует рынок. Последние месяцы регулятор сохранял жёсткую риторику и неоднократно заявлял, что нацелен снижать ставку на 0,25пп на опорных заседаниях. Но на прошлой неделе Эльвира Набиуллина поспешно заявила о возможности более быстрого снижения в целом и не исключила снижения 50бп на ближайшем промежуточном заседании. Аналогичная резкая смена риторики была и перед предыдущим заседанием. Следующее решение по ставке будет принято в июне. Ориентиров для ожиданий рынка пресс-релиз банка не предложил. Тем не менее, при условии отсутствия новых шоков очередное смягчение не вызывает сомнений. Ключевой вопрос - шаг. Должны ли мы ожидать, что теперь скорость снижения останется на уровне 50 бп, или ЦБР вернется к идее снижения с шагом 25 бп, не понятно.

Ситуация в банковском секторе в марте несколько ухудшилась. Кредитование вернулось к минимальному росту после трёх месяцев сокращения: +0,1%мм с учётом валютной переоценки. Рост кредитного портфеля полностью приходится на розничный сегмент +0,8%мм за счёт ипотечных ссуд при продолжающемся сжатии корпоративного сектора -0,1%мм. Качество портфеля ухудшается четвёртый месяц подряд: уровень просрочки за месяц вырос на 0,3пп до 7,4%. Однако мартовское ухудшение ЦБР объясняет разовыми крупными неуплатами в корпоративном сегменте, уровень просрочки в котором вырос на 0,4пп до 7,1%. Ухудшение качества портфеля отражает и рост резервов на возможные потери на 0,9%мм. Сберегательная модель поведения населения сохраняется: вклады населения выросли на 0,2%мм. Депозиты компаний сократились на 1,3%мм. Банковский сектор показал прибыль в размере 127 млрд рублей против 27 млрд годом ранее. Прибыль зафиксировали 2/3 кредитных организаций.

Госкомпании вновь направят 50% от прибыли по МСФО на выплату дивидендов. Напомним, что в 2016-м году правительство впервые подняло планку с 25% до 50%. В бюджет заложены 480 млрд рублей дивидендного дохода из расчёта, что все госкомпании выплатят половину прибыли. Однако, скорее всего, поступления окажутся ниже. Во-первых, многие компании заработали меньше, чем предполагалось бюджетом. Во-вторых, с большой долей вероятности, как и в прошлом году, будут сделаны исключения. Так, «Газпром нефть» собирается выделить на дивиденды только 25,3% прибыли, «Роснефть» - 35%, а «Газпром» от 17,5% до 35% прибыли по РСБУ. В прошлом году этим компаниям также пошли на встречу из-за обширных инвестпрограмм.



В первый день на покупку «народных ОФЗ» было подано 1,5 тысячи заявок на 1,6 миллиарда рублей. Это более 10% от всего предлагаемого Минфином объёма в 15 млрд рублей. Размещение пока тяжело назвать «народным»: средний размер заявки составил 1 млн рублей. В облигации вложились в основном состоятельные клиенты. В региональном разрезе лидерами по покупкам стали столицы. Пока рано делать выводы по итогам размещения, но спрос первых дней обнадёживает. До конца года Минфин планирует разместить «народных ОФЗ» ещё на 15 млрд рублей.