Ситуация на рынке труда в России продолжает улучшаться. Уровень безработицы в марте снизился с 5,2% до 5,1% - с учётом сезонности по оценке ЦМИ. Без учёта сезонности показатель уменьшился с 5,6% до 5,4%. Давление на рынок труда оказывает демографический фактор. Так, население в трудоспособном возрасте в 2016 году сократилось на 1,2 млн человек. Одновременно с этим экономическое оживление продолжает стимулировать рост реальной заработной платы, который составил 1,5%гг в марте, а по итогам 1кв - 1,9%гг. Но рост зарплат сдерживает бюджетный сектор. Если в январе- феврале 2016 средний уровень зарплат в здравоохранении составлял 85% от зарплат в обработке, то в январе этого года - 82%. Аналогичная ситуация наблюдается в образовании: снижение с 78% до 76% соответственно.

Реальные располагаемые доходы продолжают снижаться. Но при этом их падение замедляется: минус 2,5%гг в марте против 4,1% в феврале. Аналогичная ситуация с розничным оборотом, который сократился всего на 0,4%гг против 2,6% месяцем ранее. Однако улучшение частично объясняется календарным фактором. По сравнению с 2016 годом в феврале 2017 было на 2 рабочих дня меньше, а в марте на 1 день больше. Тем не менее, по итогам квартала реальные доходы снизились всего на 0,2%гг - поддержала выплата пенсионерам, а розничный оборот сократился на 1,8%гг.

Производственные индексы в марте показали позитивную динамику. Промышленное производство выросло на 1,2%мм с учётом сезонности, что увеличило годовой темп роста с минус 2,7%гг до плюс 0,8%гг. Улучшение произошло в основном за счёт обрабатывающих отраслей. Ускорились также темпы роста сельского хозяйства - с 0,2%гг до 1,1% и грузоперевозок - с 3,9%гг до 4%. Однако строительство продолжает падать, спад ускорился с 4,5%гг до 5%гг. И это даже с учётом благоприятного календарного фактора. В целом, квартальные итоги показывают, что экономический рост остаётся неровным. Строительство падает -4,3%гг в 1кв, промышленность и сельское хозяйство стагнируют +0,1%гг и +0,7%гг, транспорт растёт +5,4%гг.



Банк России примет решение по ключевой ставке на промежуточном заседании 28 апреля. Напомним, что ещё совсем недавно регулятор вновь подтвердил свою нацеленность по возможности снижать ставку на опорных заседаниях с шагом в 25бп. Тем не менее, мы ожидаем снижения ставки на предстоящем заседании. Инфляция стремительно замедляется и уже почти достигла целевого уровня - сейчас она 4,1%гг. Вероятность значительного перелёта цели ЦБР до конца года велика. Учитывая серьёзный отрицательный разрыв выпуска, высокую ключевую ставку в реальном выражении и существенный лаг действия денежно-кредитной политики, регулятор должен действовать без проволочек. Ждать до следующего опорного заседания в июне слишком долго. Банк осознаёт необходимость смягчения - накануне председатель Эльвира Набиуллина подготовила рынки, сообщив о возможности снижения ставки. Отметим, что это уже второй подряд случай существенной смены риторики в преддвериях заседания. Эльвира Набиуллина также отметила, что Банк рассмотрит возможность снижения на 50 бп. Тем не менее, более вероятным мы всё же считаем шаг в четверть пункта.