На прошедшей неделе национальный банк Украины снизил учетную ставку сразу на 300бп до 19%. Решение было вполне ожидаемым и не стало большим сюрпризом для рынков. Годовая инфляция замедляется уже 4 месяца подряд и достигла отметки 20,9%гг в марте - 40,3%гг в январе. Уровень политической напряженности значительно ослаб благодаря формированию нового Правительства, а внешние риски - благодаря возобновлению транзита украинских товаров через РФ и постепенному росту цен на экспортные товары - цены на сталь прибавили 68% с начала года. На волне стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий население активно продаёт валюту. В марте население продало банкам $300 млн - максимум с августа 2014 г, а купило всего $40 млн. Все эти факторы позволили НБУ начать смягчение денежно-кредитной политики.
Помимо снижения ставки, НБУ внес ряд изменений в инструментарий ДКП. Во-первых, Национальный банк унифицировал учетную ставку и ставку по двухнедельным депозитным сертификатам. В условиях наблюдаемого профицита ликвидности такое решение позволит усовершенствовать трансмиссионный механизм монетарной политики. Во-вторых, НБУ оптимизировал процедуры и набор инструментов управления ликвидностью: - Регулятор зафиксировал коридор процентных ставок по инструментам постоянного доступа, который будет симметричным относительно учетной ставки +/-2 п.п. - Отменены аукционы по размещению депозитных сертификатов на сроки, отличные от двух недель. - Все операции НБУ по предоставлению ликвидности теперь будут проводиться по единой ставке, которая будет равна ставке по кредитам овернайт - учетная ставка + 2п.п. - Отменена возможность досрочного погашения депозитных сертификатов НБУ.
Мы приветствуем шаги НБУ, направленные на совершенствование инструментария монетарной политики. Дальнейшие решения регулятора по смягчению ДКП будут зависеть, в первую очередь, от скорости возобновления сотрудничества с МВФ. В случае, если фонд согласится продолжить программу кредитования Украины, мы ожидаем очередного снижения учетной ставки на 200 б.п. уже в мае.