В марте прошло заседание Высшего госсовета Союзного государства Беларуси и России, официальная повестка дня которого включала бюджетные и внешнеполитические вопросы, а также вопросы торгово-экономических отношений между странами. Де-факто ключевой темой являлось обсуждение перспектив предоставления Россией межгосударственного кредита Беларуси в размере USD 2 млрд. Однако официально никакой договоренности по этому вопросу достигнуто не было. Позднее вице премьер-министр Беларуси П. Прокопович заявил о том, что российская сторона дала принципиальное согласие на предоставление кредита, однако имеются трудности с техническим его оформлением. Министр финансов России А. Силуанов подтвердил, что данный вопрос рассматривается, однако указал на то, что выполнение обязательств Беларуси по приватизации госимущества в рамках кредита Евразийского банка развития может рассматриваться как альтернатива этому кредиту. Учитывая растущий дефицит счета текущих операций, а также значительные платежи по внешнему долгу в 2013 г., привлечение новых внешних кредитов является одной из наиболее насущных задач правительства. Поэтому власти, вероятно, продолжат прилагать для решения этой задачи в том числе и политические усилия. 

Реальный сектор: спад в промышленности
По итогам января-февраля рост реального ВВП ускорился до 4.4%. Основной вклад в его прирост внесло не увеличение валовой добавленной стоимости отраслей экономики, а рост чистых налогов на продукты 2.5 процентного пункта. Это связано с отменой ряда льгот по НДС, ростом акцизов и ухудшением сальдо внешней торговли, обусловившим снижение чистого возмещения НДС. Можно ожидать, что в ближайшее время вклад чистых налогов будет постепенно снижаться за счет адаптации промежуточного и конечного спроса к новым условиям налогообложения. Кроме того, выпуск также должен приспособится к изменениям во внешнем спросе, иначе избыточное накопление запасов готовой продукции чревато вымыванием оборотных средств предприятий. Такая тенденция уже наметилась: небольшой рост выпуска в отдельных отраслях промышленности приводил к росту складских запасов, которые к 1 марта достигли 75.2% среднемесячного объема производства. Промышленное производство в целом снизилось на 0.4%, главным образом за счет химической и нефтехимической отраслей - спад на 16.2 и 16.7% соответственно.

Из других секторов экономики ощутимый вклад в прирост ВВП внесла розничная торговля. Однако и в ней наметилась стабилизация темпов роста, поскольку рост доходов населения начал замедляться. Поэтому на фоне слабого внутреннего и внешнего спроса потенциал роста выпуска, не несущий угроз для макроэкономической стабильности, в ближайшее время ограничен.

Структурные тенденции
Вкладчики снизили свое предложение рублевых ресурсов, что создало предпосылки для высоких процентных ставок. Банки же дополнительно столкнулись с проблемой возрастающих и меняющихся рисков в условиях неопределенности, что обусловило снижение предложения кредитных ресурсов реальному сектору вплоть до их рационирования. На этом фоне Национальный банк попытался снизить спекулятивный мотив спроса на валютные кредиты и стимулировать банки больше кредитовать в национальной валюте посредством административных мер и процентной политики. В марте ставка рефинансирования снизилась на 1.5 процентного пункта, и было анонсировано ее возможное снижение в апреле. Однако в нынешних условиях смягчение монетарной политики может не столько способствовать росту предложения кредитных ресурсов, сколько привести к повышению инфляционных ожиданий и последующему снижению предложения рублевых кредитных ресурсов. Поэтому вплоть до нахождения инструментов эффективного управления инфляционными ожиданиями неопределенность в процентной политике будет сохраняться.

Внешняя торговля: сокращение экспорта
В январе дефицит внешней торговли товарами составил USD 150 млн, в то время как годом ранее наблюдался профицит в размере USD 262 млн. Экспорт сократился на 14.7%, импорт на 3.2%, т.е. произошло ощутимое снижение товарооборота. Сокращение экспорта произошло исключительно за счет поставок в страны вне СНГ: экспорт в этом направлении сократился на 30%, в страны ЕС на 35.4%, тогда как импорт из этих стран вырос на 19.2%. Главной причиной падения экспорта стало снижение поставок нефтепродуктов, на 25.1%  в стоимостном выражении при сокращении физического объема на 12%, а также отсутствие экспорта растворителей и разбавителей. Существенное сокращение экспорта отмечалось также по черным металлам на 37.5%. Рост импорта отчасти объяснялся эффектом низкой базы прошлого года и был вызван увеличением ввоза потребительских на 31.9%  и промежуточных неэнергетических товаров на 29.6%.

В торговле с Россией экспорт увеличился на 10.4%, что было преимущественно обусловлено ростом поставок молочной на 45.9% и мясной продукции на 6.9%. Однако по группе инвестиционных товаров экспорт существенно сократился на 22.2%. В частности, поставки седельных тягачей и сельскохозяйственной техники уменьшились на 34-35% , а грузовых автомобилей на 63.1%. В 10 раз по сравнению с январем 2012 г. увеличился объем экспорта нефтепродуктов в Россию, достигнув 74.4 тыс тонн, что, однако, все еще меньше согласованного с Россией ежедневного объема поставок в размере 13.3 тыс тонн. Импорт из России снизился на 14.8%, в основном за счет резкого снижения ввоза нефтепродуктов с 925.4 тыс. т до 36.4 тыс. т, значительная часть которых в прошлом году реэкспортировалась в форме растворителей и разбавителей.

Государственные финансы: резкий рост доходов бюджета
Консолидированный бюджет за январь 2013 г. выполнен с профицитом в 5% от ВВП. Доходы бюджета составили 33% от ВВП. Этот рост, во-первых, был обусловлен увеличением поступлений от подоходного налога на 1.1% от ВВП на фоне повышения доли оплаты труда в ВВП. Во-вторых, на 2.5% от ВВП выросли доходы бюджета от НДС, что связано с отменой льгот по уплате НДС на услуги связи и снижением возврата по НДС из-за падения экспорта.

Расходы консолидированного бюджета за январь составили 28% от ВВП. Как и в конце прошлого года, основной рост приходится на здравоохранение, образование и социальную политику, что связано с повышением заработной платы в этих секторах относи-тельно низкой базы прошлого года. Снижение расходов в январе наблюдалось только по статье общегосударственных расходов, что может объясняться низким уровнем финансирования инвестиционной программы в этом месяце. За январь инвестиции в основной капитал организаций, подчиненных республиканским органам госуправления, снизились на 27.5%.

Монетарная политика: снижение процентных ставок
В феврале чистые иностранные активы ОДКР выросли на 1.5% - USD 118 млн. Это стало результатом покупки НББ избытка предложения иностранной валюты на внутреннем рынке, в значительной степени обусловленного продажей населением иностранной валюты с целью ее последующего размещения на рублевых депозитах. Требования НББ к банкам сократились на 9.2% м, или 39.7% г , т.к. на фоне быстрого роста рублевых депозитов у банков стала формироваться избыточная ликвидность. Вместе с тем, снижение остатков средств на рублевых счетах правительства в НББ на 30.2% г, способствовало росту денежного предложения. В результате денежная база выросла на 9.3% м, но в годовом ее рост выражении замедлился до 48.7% г.

Требования банков к экономике выросли на 1.4% м, или 42.5% г. При этом рублевые кредиты выросли на 1% м, а валютные на 1.9% м. На фоне высоких процентных ставок на кредитно-депозитном рынке продолжился рост срочных рублевых депозитов: в феврале они увеличились на 8.3% м, а в годовом выражении на 57% г. Срочные валютные депозиты физических лиц практически не изменились, юридических лиц сократились на 7.3% м, а их рост в годовом выражении замедлился до 25.7% гг. Потребительские цены в феврале выросли на 1.2% м, а в годовом выражении инфляция замедлилась до 22.7% г. В январе-феврале белорусский рубль обесценился к корзине валют на 0.03% м.

Банковский сектор
В марте уставный фонд Банка развития увеличился на 29% BYR 0.875 млрд до BYR 3.9 трлн вследствие передачи ему правительством 62.5% акций ОАО «Промагролизинг». Также в марте Банк развития получил лицензию на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам - брокерской и дилерской деятельности. Расширение поля и сферы деятельности Банка развития во многом противоречит изначальной идее его создания как агента, который должен сузить масштабы директивного кредитования в белорусской экономике и повысить его эффективность. С этой позиции еще одним спорным вопросом полномочий Банка развития видится предоставленное ему право эмитировать собственные облигации в рамках лимита, определяемого правительством. Миссия МВФ в рамках постпрограммного мониторинга обратила внимание на нежелательность предоставления такого права Банку развития, поскольку высока вероятность последующего рефинансирования в НББ с использованием таких облигаций. Таким образом, цели, задачи, масштаб и сфера деятельности Банка развития до сих пор однозначно не определены властями, и задача радикального ограничения директивного кредитования и повышения его эффективности пока не решена.