В течение II квартала экономическая ситуация в Беларуси в общих чертах не изменилась по сравнению с началом 2012-го. После того как восстановление внешней устойчивости после масштабного кризиса платежного баланса, имевшего место год назад, было достигнуто благодаря сокращению внутреннего спроса и значительной поддержке со стороны партнеров Беларуси по ЕврАзЭС, показатели роста экономики Беларуси оставались слабыми. Относительно того же периода 2011 года ВВП за II квартал увеличился на 2.7% в реальном выражении по сравнению с 3.1% за I квартал. Инвестиции в основной капитал по итогам II квартала снизились на 19%, в то время как потребление домохозяйств продемонстрировало рост на 4.6% после снижения на 5.9% в I квартале, все показатели берутся относительно того же периода прошлого года. Государственные расходы сократились на 4.5% в реальном выражении. Экспорт вырос на 28.9%, в значительной степени благодаря росту производства нефтепродуктов из сырья, поставляемого в рамках соглашений с Россией.

Темпы роста цен оставались значительно выше, чем в соседних странах: с января по июнь ИПЦ повышался на 1.5-1.9% в месяц. Его рост к началу года составил 9.5% в конце II квартала. Национальный банк Республики Беларусь несколько ослабил денежную политику, поэтапно снизив ставку рефинансирования с 45% в январе до 32% в июне. По- видимому, эта коррекция политики носила нейтральный характер, она не оказала видимого воздействия на инфляцию, которая не ускорилась, но и не замедлилась в течение периода с января по июнь. Сальдо государственного бюджета осталось положительным, составив 1.6% по итогам I полугодия, хотя его размер уменьшился по сравнению с наблюдавшимся в I квартале 3.2% ВВП в рамках сезонной динамики.

Платежный баланс продолжил улучшаться: сальдо счета текущих операций выросло до $879.6 млн. 5.9% ВВП за II квартал. Этот показатель составлял $40 млн. 0.3% ВВП по итогам I квартала, когда оно перешло в положительную область впервые с начала 2006 года. Сальдо финансового счета осталось близким к наблюдавшемуся в I квартале, составив - $910.5 млн. -$900.2 млн за январь - март, на фоне снижения внешнего долга предприятиями и сектором госуправления. Рост сальдо по счету текущих операций определил рост международных резервов НБРБ по итогам квартала на $244.3 млн.

Политика НБРБ в отношении национальной валюты по-прежнему предусматривала ограничение колебаний ее курса к корзине доллара, евро и российского рубля. Их размах не превысил 2.5% с января по июнь, несмотря на нестабильную экономическую ситуацию в регионе в этот период. Таким образом, обменный курс не играл защитной роли в отношении влияния негативных внешних шоков на экономику Беларуси. В то же время его стабильность имела сдерживающий эффект на инфляцию. Объем банковского кредитования экономики рос стабильными темпами, по итогам I полугодия увеличившись на 11.9% по сравнению с концом 2011-го. Этот показатель составлял 6.3% на конец I квартала. Такой рост примерно соответствовал инфляции цен производителей и реальному росту экономики. Согласно данным НБРБ, показатели достаточности капитала и доли проблемных активов в банковской системе оставались стабильными в течение полугодия.

В течение III квартала в Беларуси произошли изменения, которые указывают на увеличение опасности нарушения внешней устойчивости экономики, ценой больших усилий восстановленной в конце 2011-го - начале 2012-го. В частности, на протяжении июля - августа сальдо внешней торговли товарами, находившееся в положительной области в течение первой половины года и достигшее $430 млн по итогам июня, снизилось до $23 млн в июле и до -$386 млн в августе. Это движение носило отчасти сезонный характер, отчасти же объяснялось введением в этот период ограничений на поставки сырья для нефтепереработки на льготных условиях из России. С его учетом можно ожидать, что счет текущих операций (СТО) страны будет иметь дефицит в размере 1-5% ВВП по итогам 2012-го. Такой результат будет прогрессом по сравнению с 2010 и 2011 годами, когда этот показатель был равен 15 и 10.5% ВВП соответственно, однако сохранение сальдо СТО отрицательным означает, что задача внешней консолидации белорусской экономики не завершена и она остается уязвимой по отношению к воздействию шоков внешнего и внутреннего происхождения.

Показатели роста ВВП экономики страны снижались в течение III квартала. Если по итогам I полугодия ВВП вырос на 2.9%, то по итогам периода с января по август его рост составил 2.5% к соответствующему периоду 2011-го. Принимая во внимание значительный вклад химической промышленности, по линии которой проходит переработка нефтепродуктов из России, в общий рост, производство в этой отрасли увеличилось на 42.5% к аналогичному периоду прошлого года за период с января по август, ограничение их поставок в течение II полугодия приведет к дальнейшему снижению темпов экономического роста в течение оставшейся части года. Власти страны поставили перед собой задачу добиться ускорения роста ВВП в следующем году до 8.5%, что выше среднего значения этого показателя за предыдущее десятилетие 7.4%.

Темпы инфляции немного ускорились в III квартале: если в I полугодии рост ИПЦ за месяц составлял в среднем 1.7%, то в июле - сентябре этот показатель увеличился до 1.9%. Относительно начала года рост ИПЦ составил 16.6%. Инфляционная ситуация не демонстрирует признаков улучшения. На этом фоне НБ РБ понизил ставку рефинансирования до 30% в сентябре и намеревается довести ее до уровня 25-26% к концу года и до 13-15% в течение 2012-го. Этот процесс сопровождался заметным усилением кредитной активности: по итогам августа объем банковского кредита экономике вырос на 20.2% к декабрю 2011-го по сравнению с 11.9% на конец июня. Политика НБРБ приближается к черте, преодолев которую она начнет стимулировать ускорение роста цен в стране. По всей видимости, внимание властей сместилось с мер по стабилизации экономического положения в стране после событий 2011 года к стимулированию экономического роста. В рамках этой задачи лежит ослабление политики центрального банка и рост кредитования экономики. Дальнейшее движение в этом направлении планируется в следующем году. В условиях слабого платежного баланса и ограниченных возможностей страны по привлечению внешнего финансирования такое изменение политики означает возрастание негативных рисков для стабильности экономики.