Рост потребительских цен по итогам июня ускорился до 20%. Основной причиной подобной динамики остается резкое повышение стоимости платных услуг в начале года, в результате чего электроснабжение выросло в цене на 93,4%, газоснабжение - на 99,3%. Инфляция в секторе услуг в июне составила 40,2%. Отмена госрегулирования цен на отдельные продукты питания - мясо, рыба, птица, привела к резкому росту стоимости этих товарных групп. В итоге продуктовая инфляция ускорилась до 20,7%. Мы не видим факторов, которые могли бы существенно снизить инфляционное давление в краткосрочной перспективе. Тем не менее, возможна некоторая корректировка показателя из-за сезонного снижения цен на сельхозпродукцию.

Несмотря на ускорение инфляции, Национальный Банк понизил ставку рефинансирования на 1пп до 20,5% или на 3пп с начала года. Таким образом, ее значение вплотную приблизилось к текущему уровню роста потребительских цен. Это согласуется с другими шагами НББ, который с начала года снизил ставку по предоставлению ликвидности банкам с 35% до 25% в июле. Тем не менее, возможности дальнейшего снижения ставок крайне ограниченны. Инфляция продолжает ускоряться при значительном снижении ставок по вкладам. Средняя ставка по депозитам физических лиц уменьшилась до 31,9% с 45,9% в январе. Пересечение «психологического» порога в 30% на фоне постепенной девальвации белорусского рубля может привести к оттоку средств с банковских депозитов.

Объем ЗВР по итогам июня увеличился на 19,2% до $6,4 млрд. Рост международных резервов обусловлен перечислением $2 млрд российским банком ВТБ на условиях бридж-кредита. Необходимость осуществления платежей по внешнему долгу - около $2 млрд до конца текущего года и давление внешнего сектора не позволят сохранить объем ЗВР на текущем уровне.

Как мы и ожидали, резкое ускорение промышленного производства в мае до 2,9% не оказалось устойчивым. По итогам июня индустриальный сектор показал скромный рост в размере 0,4%. Основной причиной замедления стало сокращение выпуска в обрабатывающей промышленности на -2,7% из-за спада в производстве калийных удобрений - с 28,4% в мае до 6,5% в июне. Динамика промышленного производства Беларуси во многом зависит от состояния мирового рынка минеральных удобрений. При этом сокращение поставок других товарных групп говорит о сохраняющемся слабом спросе на продукцию белорусского производства и не добавляет оптимизма относительно дальнейшего развития промышленности.