Результаты платежного баланса Казахстана по итогам первого квартала хорошо объясняются падением цен на основные товары экспортной группы и переоценённостью тенге. Дефицит счета текущих операций в январе-марте составил $0,2 млрд против его профицита $6,4 млрд за аналогичный период прошлого года. Экспорт товаров сократился на -47%гг, а импорт упал всего на 8,5%гг. В итоге торговый баланс был сведен с относительно небольшим профицитом $4,2 млрд - $14 млрд годом ранее.

Однако приток средств по финансовому счету в размере $2,4 млрд позволил снизить дефицит общего баланса до $0,5 млрд - минус$1,3 млрд в 1кв 2014г. Основной статьей поступления валюты стали портфельные инвестиции. Чистое приобретение финансовых активов Правительством и НБК: $2,1 млрд в 1 кв 2015 против оттока в размере $4,1 млрд годом ранее. Мы ассоциируем такую динамику с управлением средствами Национального Фонда Казахстана в части портфельных инвестиций. Финансирование дефицита общего баланса было полностью осуществлено за счет резервов НБК -$0,5 млрд.



Впервые с 2002г в Казахстане зафиксирована дефляция: цены снизились на 0,1%мм. Рост цен в терминах год к году замедляется уже пятый месяц подряд и составил по итогам июня 3,9%гг - 4,3%гг месяцем ранее. Как мы и ожидали, основным драйвером дефляции стали продукты питания, которые подешевели на 0,5%мм - 0%мм в мае. При этом инфляция непродовольственных товаров замедлилась до 0,3%мм - 0,8%мм месяцем ранее, услуги подорожали только на 0,1%мм - 0%мм в мае. Переоцененный тенге в совокупности с сезонным снижением цен на продовольственную продукцию продолжит оказывать давление на инфляцию в ближайшие месяцы. Ситуация будет осложняться ослаблением потребительского спроса, что делает замедление инфляции в терминах год к году основным сценарием развития событий.