Падение цен на нефть больно ударило по экономике, однако по сравнению с другими странами региона, Казахстан демонстрирует относительную устойчивость и восстанавливается от пережитого шока. Экономика Казахстана показала сокращение только в 1кв 2016г, -0,2%гг, а по итогам первого полугодия уже вернулась к росту - 0,1%гг. Наши оценки показывают, что за прошедший год ВВП увеличился примерно на 0,9%гг.

Для сглаживания последствий от падения цен на нефть руководство страны прибегло к политике стимулирования внутреннего спроса. Комплекс мер включает в себя поддержку малого и среднего бизнеса, программу развития инфраструктуры, специальные условия для ипотечных заемщиков. В октябре вновь запустили программу по утилизации старых автомобилей. Помимо этого в Казахстане продолжает реализовываться программа «100 конкретных шагов», которая призвана, кроме всего прочего, улучшить инвестиционный климат. Первые результаты уже заметны.

Государственные программы по развитию инфраструктуры вместе с реализацией крупных проектов в нефтегазовой отрасли -Кашаган, Тенгиз, подогревают рост строительной отрасли - 7,5%гг в январе-ноябре. После долгих лет ремонтных работ было запущено в эксплуатацию Кашаганское месторождение - производство нефти ускорилось до 10,1%гг в ноябре. В совокупности с ожидаемым ростом цен на нефть это позволит поддержать экономический рост в 2017г. В нашем базовом сценарии мы ожидаем роста ВВП по итогам этого года на 2%гг.

Ослабление эффекта от девальвации тенге вместе со снижением потребительской активности привели к постепенному замедлению инфляции. С пика 17,7%гг, который был достигнут в июле, рост цен к концу года вплотную приблизился к целевому коридору НБК - 6-8%гг. Значительное замедление инфляции позволило НБК последовательно снижать базовую ставку -5пп за год. В этому году регулятор, вероятно, продолжит плавно ослаблять монетарную политику, что приведет к снижению ставок на кредитно-депозитном рынке.

С этим фактом мы связываем наши ожидания относительно постепенного ускорения кредитования в течение 2017г. Сейчас рост кредитного портфеля колеблется около 0. В условиях высоких ставок и крайне слабого финансового состояния заемщиков банки предпочитают размещать свободную ликвидность в инструментах Национального Банка - репо, депозиты, ноты, а не рисковать качеством ссудных портфелей.