Инфляция в Казахстане по итогам мая замедлилась до 0,5%мм, 0,6%мм в апреле. Замедление роста цен было вполне ожидаемым и не стало сюрпризом для рынков. Эффект девальвации уже полностью отразился в ценах, что подтверждается замедлением инфляции непродовольственных товаров - 0,7%мм против 0,8%мм в апреле. Именно в этой группе товаров особенно высока доля импорта, что делает ее наиболее чувствительной к колебаниям курса тенге. Продовольственная инфляция тоже замедляется - 0,4%мм в мае против 0,7%мм в апреле, но по другой причине. В мае постепенно начинает набирать силу сезонный эффект, который продолжит оказывать влияние на рост цен до сентября-октября. В этот период традиционно дешевеют овощи и фрукты. Овощи в прошлом месяце подешевели на 1,7%мм.

Несмотря на замедление месячной инфляции, годовой рост цен продолжает ускоряться. По итогам мая он составил 16,7%гг, 16,3%гг в апреле. Во многом это обусловлено усиливающимся эффектом базы, который будет подогревать инфляцию в годовом выражении в первой половине 2016г. В дальнейшем слабый потребительский спрос и вялая динамика кредитования позволят замедлить рост цен до 7-7,5%гг к концу 2016г. Напомним, что официальный целевой коридор составляет 6-8%гг. Таким образом, выполнение целей НБК по итогам года весьма вероятно.



С этим мы связываем наши ожидания относительно дальнейших шагов НБК по снижению ставки. На заседании в июне регулятор, вероятно, предпочтет сохранить ставку на текущем уровне. Однако уже в июле мы ждем ее снижения на 100бп до 14%. Этому решению будет способствовать и продолжающаяся дедолларизация депозитов, которая является ярким индикатором роста доверия к тенге. Объем валютных вкладов населения в долларовом выражении снизился в апреле на 2,4%, а с начала года на 7,3%.