Рост ВВП Индии ускорился в первом квартале до 7,9%гг после 7,2% ранее. Основным драйвером роста остаётся частное потребление - вклад компоненты вновь составил 4,6пп. Замедлило рост экономики сокращение инвестиций в основной капитал - вклад упал с 0,4 пунктов до минус 0,6. Отрицательный рост инвестиций зафиксирован впервые за 2 года, однако не стал неожиданностью для рынка. Так, индекс производства инвестиционных товаров падал весь квартал, количество новых инвестпроектов снижалось, а доля замороженных проектов достигла максимума. Спрос на инвестиции остаётся слабым, так как существующие производственные мощности загружены заметно ниже потенциала - 72% против 78% три года назад. Кроме того, высокая долговая нагрузка в капиталоемких отраслях - добыча, металлургия, энергетика не позволяет компаниям наращивать инвестиции. Прочие компоненты ВВП - госрасходы, запасы, чистый экспорт не оказали влияния на рост экономики.

При этом заметная часть вклада в рост ВВП приписана статистическому расхождению - 4,1пп. Столь сильное влияние неизвестных факторов в очередной раз ставит под сомнение надежность индийской статистики по ВВП. Традиционно, более надежными для индийской экономики считаются данные по Валовой Добавленной Стоимости. Несоответствие значений ВДС и ВВП объясняется разными источниками данных, а также разным учетом налогов и субсидий в ценах продуктов. Именно ВДС используется Резервным Банком Индии для прогнозирования и принятия решений.

Тем не менее, данные по ВДС подтверждают ускорение роста экономики. Рост ВДС ускорился до 7,4%гг после 6,9%гг кварталом ранее. Ускорение роста произошло благодаря сельскому хозяйству - вклад сектора вырос с минус 0,2 до 0,4 процентных пункта, а рост составил 2,3%гг. Вклад прочих секторов мало изменился.

Позитивные данные по росту экономики подтверждают низкую вероятность снижения ключевой ставки на заседании 7 июня. Ранее, за последние полтора года, ставка была снижена пять раз - с 8% до 6,5%. Однако сохраняющиеся риски ускорения инфляции, вероятно, вынудят регулятора взять паузу. В числе основных рисков: отток капитала из-за возможного повышения ставки ФРС и восстановление мировых цен на нефть. Ускорить рост цен может и плохой урожай - продукты питания составляют весомую долю потребительской корзины - 46%. В связи с климатическими особенностями индийского субконтинента и неразвитостью ирригационных систем, урожай во многом будет зависеть от обильности муссонов. Так, последние два года наблюдался дефицит муссонов, что заметно отразилось на ценах. Однако в этом году, судя по прогнозу государственной метеорологической службы, муссоны должны даже превысить долгосрочный средний уровень - 106% от ДСУ.



Если данные риски не будут реализованы, снижение ставки возможно во второй половине года. Однако пространство для маневра не столь большое - регулятор нацелен на ключевую ставку в 1,5-2% в реальном выражении. Текущий уровень инфляции составляет 5,4%гг и, по плану РБИ, должен снизиться до 5% к началу 2017 года. Исходя из вышесказанного, мы по-прежнему прогнозируем одно снижение ставки на 0,25пп в 3-4 квартале.