Данные по ВВП Китая за третий квартал оказались выше ожиданий рынка, но и они все равно указывают на продолжение замедления роста экономики Китая. В 3 квартале рост составил 6,9%гг - после роста 7%гг в 1П2015года, что является самым низким показателем с 2009 года. Опасения рынков подтверждаются: достичь таргетируемого уровня роста 7% в 2015 году, видимо, не удастся. Мы ожидаем замедления роста ВВП Китая до 6,8% и 6,5% в 2015 и 2016 годах соответственно.

На рынках достаточно популярен взгляд, что китайскую экономику ждет «жесткая посадка». Тревожных сигналов много, особенно на настроения инвесторов повлиял июльский обвал фондового рынка и его высокая волатильность в последующие месяцы. Однако текущее замедление роста носит структурный характер, с исчерпанием возможностей прежней экономической модели. Тем не менее, у Китая есть ресурсы для поддержки экономического роста экономики.

Во-первых, огромный объем валютных резервов позволяет Народному банку Китая регулярно заливать банковский сектор ликвидностью, а широкий контроль над финансовым рынком сделал возможным почти безболезненное «схлопывание» пузыря летом 2015 года.

Во-вторых, Народный банк Китая имеет возможность использовать значительный арсенал средств для смягчения денежной политики. На прошлой неделе НБК снова принял решение как о новом снижении ключевых ставок, так и о снижении резервных требований. Ставки снижены на 25 б.п.: ставка по годовому кредиту составит 4,35%, ставка по депозиту - 1,5%. Смягчены и резервные требования - на 50 б.п. для всех банков, но для некоторых банков норма резервирования будет снижена сильнее. К тому же, ранее действовавшее ограничение на размер максимальной ставки по депозиту было снято, то есть задача банков по привлечению вкладчиков значительно упростится. Мы ожидаем продолжения мягкой денежной политики и очень мягкого замедления роста в среднесрочной перспективе.

Усилия регулятора уже приносят свои плоды. Статистика по розничной торговле за сентябрь снова порадовала. Темпы роста остаются стабильно высокими, видно даже незначительное ускорение - 10,9%гг в сентябре после 10,8%гг в августе. Обнадеживают и данные по кредитованию - 15,4%гг в августе и сентябре. Смягчение монетарной политики Народным банком Китая привело к ускорению роста кредитования до 14,4%гг за три квартала - 13,8% годом ранее. С точки зрения будущего китайской экономики, динамика розницы и кредитования представляется более значимым показателем, чем рост промышленности, который пока, увы, замедляется и в сентябре достиг 5,7%гг. Рост кредитования и рост розничных продаж свидетельствуют о росте внутреннего потребительского спроса, но об устойчивости этой тенденции пока рано говорить, особенно учитывая ситуацию в промышленности. Поэтому в фокусе инвесторов именно замедление экономического роста как отправная точка.

Опасения инвесторов относительно замедления в Китае отражаются на сырьевых рынках, включая и рынок нефти. Например, на прошлой неделе после публикации данных по китайскому ВВП цены на нефть марки Brent снизились на 3,5%. Китай является крупнейшим чистым импортером нефти, и динамика роста Китая во многом определяет и ожидания роста глобального спроса на нефть. Хоть сейчас внимание рынков в значительной мере сконцентрировано на стороне предложении нефти, особенно на сланцевых месторождениях США.



С нашей точки зрения шок со стороны китайского спроса возможен только в случае «жесткой посадки» экономики. Фактор размера экономики Китая играет стабилизирующую роль. Действительно, десять лет назад, в 2005 году, китайская экономика прибавила 11,5% в год, а в абсолютных терминах прирост составлял $327 млрд. в год. В 2009 году рост замедлился до 9,2%, а прирост составил $500 млрд. В 2014 году темп роста снизился еще больше, до 7,4%, а абсолютный прирост достиг $870 млрд. Это значит, что спрос на сырье со стороны Китая все последние десять лет рос с некоторым ускорением. Постепенное замедление роста китайского ВВП в будущем не должно привести к новому шоку на рынках сырьевых товаров.