Индекс Shanghai Composite в период с 17 по 25 августа потерял 26% и впервые с середины декабря 2014 года опустился ниже отметки 3000. Резкое падение фондового рынка было вызвано не только низким ростом основных макропоказателей. В большй степени падение индекса следует отнести на снижение доверия инвесторов к финансовому рынку Китая после девальвации юаня. Неожиданные для рынка шаги со стороны регулятора - обычное дело в Китае. В этот раз вслед за декларируемыми мерами по либерализации рынков регулятор сразу резко ослабил справочный обменный курс.

На прошедшей неделе падение Shanghai Composite было остановлено. Главными факторами ралли стали интервенции на фондовом рынке, которые осуществляются China Securities Finance на средства, полученные от НБК, а также снижение ключевой ставки и нормы обязательного резервирования. Эти меры должны добавить ликвидность на рынок. Впрочем, действия ЦБ оказывают недостаточное влияние на уровень доверия инвесторов. Фундаментальные факторы не изменились - экономика замедляется, пузырь на фондовом рынке постепенно - порой резко сдувается. Значительное замедление китайской экономики сомнений ни у кого не вызывает, однако будет посадка «мягкой» или «жесткой», еще неизвестно. Такая ситуация способствует краткосрочным спекулятивным действиям инвесторов, что приведет к сохранению волатильности фондового рынка Китая на длительный период.



Импорт нефти продолжает расти
Несмотря на замедление экономики и вопреки ожиданиям, спрос Китая на нефть остается высоким и продолжает расти. В первом полугодии 2015 года импорт сырой нефти в физическом выражении вырос на 7,5%гг, 9,5%гг за 2014 год. Ожидаемого сжатия спроса на нефть со стороны Китая не происходит, хотя импорт некоторых других видов сырья, например, угля, снизился в первом полугодии на 33% - после сокращения на 14% в 2014 году. Вероятно, рост импорта нефти в большей степени обеспечен не устойчивым рыночным спросом, а накоплением запасов на фоне низких цен. С одной стороны, рост импорта нефти показывает, что низкие цены никак не связаны с Китаем, а с другой, возможное сокращение спроса на нефть со стороны КНР может оказать сдерживающее влияние на цены в будущем.

Народный банк Китая снова смягчает монетарную политику. Ключевые ставки по годовому кредиту и депозиту были снижены на 0,25 п.п. до 4,6% и 1,75% соответственно и установили новый исторический минимум. Помимо этого, НБК в очередной раз вливает ликвидность на рынок на сумму $21,8 млрд. НБК проводит эти операции путем предоставления крупнейшим банкам краткосрочных кредитов на 6 дней, под низкие ставки - 2,3%. Эта ставка ниже рыночного недельного РЕПО - средняя ставка РЕПО в августе составляет 2,4%. Новые этапы монетарного смягчения были ожидаемы, учитывая постепенное замедление экономического роста, но вряд ли регулятор стал бы снижать ставки в августе, если бы не обвал фондового рынка в этом месяце. На наш взгляд, в текущем году мы увидим еще минимум один этап монетарного смягчения.