В феврале Народный банк Китая продолжил использовать свои валютные резервы для поддержания стабильности юаня, в результате чего резервы снизились на $28,6 млрд. Однако такое снижение воспринимается с оптимизмом, ведь в декабре-январе регулятору пришлось потратить более $200 млрд. Сокращение трат связано с заметным снижением давления рынка на юань. Как и ожидало руководство Китая, новогодние каникулы и заявленные меры поддержки позволили сбить панику на рынках. С середины февраля отклонение рыночного курса от установленного НБК заметно сократилось.

Объемы новых выданных кредитов в феврале составили 723 млрд юаней - $112 млрд. Это существенное снижение против рекордов января, когда объемы выданных кредитов достигли 2,5 трлн юаней - $383 млрд. Мы ожидали сокращения кредитования в феврале, предполагая, что в январе случился спекулятивный всплеск спроса на кредиты, подогретый ожиданиями девальвации юаня. По итогам первого квартала, по нашим оценкам, объем кредитования вырастет по сравнению с аналогичным периодом 2015 года, но не слишком сильно. В 1 кв. 2015 года было выдано 3,7 трлн юаней кредитов, а наш прогноз 4 трлн. в 1 кв. 2016 года +8%гг.

Рост кредитования разгоняет инфляцию. В феврале рост цен впервые с лета 2014 года превысил 2%гг и достиг 2,3%гг. Народный банк Китая, проводя в 2015 году постепенное смягчение денежной политики, учитывал, что низкая инфляция дает возможность проводить стимулирование. Смягчение продолжается и сейчас. Убедившись в относительной стабилизации валютного рынка, НБК снизил норму резервирования с 17,5% до 17%. Мы ожидаем, что это несколько усилит инфляционное давление. Дальнейшее смягчение денежной политики сделает возможным и достижение целевого показателя инфляции, 3%уже в этом году.



Негативная динамика внешней торговли, наметившаяся в 2015 году, сохраняется и в этом году. Экспорт в феврале снизился на 25,4%гг. В определенной мере столь сильное падение связано с новогодними праздниками - в этом году каникулы начались раньше, чем в 2015, в связи с чем большая часть торговли с февраля переместилась на январь. Тем не менее, падение объемов внешней торговли в денежном выражении очевидно. Импорт также сократился - минус 13,8%гг, и его падение фиксируется уже 16й месяц подряд. В физическом выражении, однако, импорт не только остается почти на таком же уровне, но и растет по многим категориям. Импорт сырья, в том числе нефти, продолжает расти, однако эффект падения мировых цен на сырьевые ресурсы оказывается сильнее. Таким образом, говорить о падении импорта как о значимом сигнале замедления активности в промышленном секторе Китая еще рано. А вот слабый внешний спрос и, следовательно, падение экспорта создает угрозу такого замедления в ближайшем будущем.