Китайские фондовый и валютный рынки предсказуемо остаются в фокусе внимания и после китайских новогодних каникул. После открытия торгов юань резко укрепился - с 6,57 за доллар 5 февраля до 6,50 за доллар 15 февраля, вернувшись к уровню конца 2015 года. В следующие дни юань постепенно ослабевал, достигнув к концу недели отметки 6,52 юань/доллар. Пока что динамика курса китайской валюты выглядит так, словно регулятор решил «отыграть назад» события начала года и провести девальвацию юаня, аналогичную январской, на 1,5%, только плавно.

Также Народный банк принял решение о переходе к ежедневным операциям на валютном рынке - ранее дважды в неделю, что должно повысить эффективность интервенций и увеличить скорость реакции регулятора на вызовы. Вероятно, это позволит и снизить объем интервенций из международных резервов страны. Данные о снижении резервов на $200 млрд за декабрь-январь не добавили игрокам рынка веры в устойчивость юаня и китайских активов.

Индекс Шанхайской биржи за эту неделю прибавил 4,5% и достиг отметки 2860 пунктов. Усилить оптимизм рынка поможет и увольнение непопулярного главы Национальной комиссии по регулированию рынка ценных бумаг Сяо Гана. Этот шаг является символичной для стабилизации китайского рынка мерой. Именно с именем главы этой комиссии ассоциировалось образование пузыря на фондовом рынке и введение спорных ограничительных мер административного характера, введенные в июле 2015 и январе 2016 года. Впрочем, вероятность того, что действия регулятора рынка ценных бумаг на фондовом рынке не были предварительно согласованы с руководством Китая, крайне мала. Скорее всего, Сяо Ган был просто «назначен виноватым». Вряд ли существенные диспропорции на финансовых рынках исчезнут с назначением нового главы комиссии.

Главной новостью недели стала вышедшая статистика по банковскому кредитованию. В январе 2016 года общий объем новых кредитов в юанях составил 2,5 трлн юаней, то есть рост кредитования достиг 70%гг. Такого резкого роста кредитов не было даже в 2008-09 годах, хотя тогда Китай значительно упростил процедуру кредитования, сделав кредиты более доступными для населения и бизнеса. Именно резкий рост спроса на кредиты юридических лиц обеспечил ускорения роста кредитованияв январе 2016 года. Кредитование корпоративного сектора выросло на 85%гг. Впрочем, одного месяца мало, чтобы судить об устойчивости данного роста и формирования нового тренда. В октябре и ноябре объемы корпоративного кредитования падали на 0,2%гг и 17,0%гг соответственно. Данные за февраль и март 2016 года помогут лучше понять картину в целом. В первом квартале прошлого года было выдано кредитов на сумму 3,7 трлн юаней, и в сравнении с этим результат января 2016 года не выглядит заоблачным. Однако есть основания полагать, что январский всплеск роста кредитования несет в себе высокий риск для стабильности юаня.

Низкие кредитные ставки НБК - 4,35% на год и ожидания девальвации стимулируют быстрый рост кредитования с дальнейшим притоком этих ресурсов на валютный рынок и подпиткой оттока капитала. Мы по-прежнему считаем, что наиболее вероятной политикой НБК в ответ на подобный вызов станет дальнейшее ужесточение контроля за движением капитала в 2016 году. Именно такая стратегия снижает вероятность «жесткой посадки», так как в целом кредитно-денежная политика остается мягкой при хоть и временной стабилизации валютного и фондового рынков. Но ужесточение контроля «консервирует» текущий статус и роль Китая в мировой финансовой системе - роль непропорционально низкую относительно его доли в мировом торговом обороте. Дальнейшее развитие страны настоятельно требует финансовой либерализации, включая и либерализацию валютного рынка. По-видимому, эта цель будет достигаться постепенно, а необходимые для ее достижения изменения политики НБК будут отложены на 2017-18гг.