Китай продолжает терять резервы. По итогам ноября объем валютных резервов Народного банка Китая снизился до минимума с апреля 2011 года и составил $3,05 трлн. За ноябрь резервы сократились на $69 млрд, что является максимальным снижением с января 2016 года. Тогда НБК внезапно снизил курс юаня на 1% за 4 дня и спровоцировал панику на рынках, которая продлилась больше месяца.

Сейчас ситуация на рынке спокойная, и далеко не все падение валютных резервов обусловлено оттоком капитала и поддержкой стабильности юаня. Частично сокращение резервов объясняется ослаблением некоторых валют по отношению к доллару, в частности, евро и японской иены. Декомпозиция валютных резервов Китая считается государственной тайной. Но согласно оценке Financial Times, около 65-70% валютных резервов Китая приходится на долю доллара, около 20% - на долю евро, остальное - фунт стерлингов и иена. После президентских выборов США евро и иена значительно ослабли по отношению к доллару -3,3% и -8,4% за ноябрь соответственно. Исходя из приведённых выше оценок декомпозиции резервов НБК, мы можем предположить, что снижение на $35 млрд из $69 млрд следует отнести на переоценку валют.

Тем не менее, около половины снижения все-таки должно быть отнесено на счёт интервенций НБК, что не свидетельствует о сбалансированности рынка и является негативным сигналом. Мы ожидаем снижения отношения резервов к денежному агрегату М2 до отметки 13,2% по итогам ноября - данные по М2 выйдут на этой неделе. Достаточность резервов для защиты от потенциальной спекулятивной атаки падает с каждым месяцем. Например, в начале 2016 года отношение резервов к М2 составляло 14,9%, а в начале 2015 года - 18,8%.



Хотя мы не видим сейчас предпосылок для такой атаки - расхождение рыночного курса и справочного курса НБК менее 0,4%, мы ожидаем от НБК политики дальнейшего ослабления курса юаня для балансировки рынка и уменьшения последствий возможного внешнего шока. В руководстве НБК и в руководстве Китая понимают, что отпустить курс, вероятно, придётся уже в ближайшие годы. И лучше это будет сделать, максимально приблизив текущий курс к равновесному.