В начале года мировая экономика активизировалась по сравнению с четвертым кварталом 2014-го. Каковы же факторы, обещающие поспособствовать повышению спроса на мировых рынках? 

Судя по различным индексам менеджеров по закупкам и другим экономическим индикаторам, активизация последнего времени вызвана, главным образом, улучшением экономической ситуации в ряде стран, среди которых США, Великобритания, Германия, Испания, Нидерланды и несколько восточноевропейских государств. С другой стороны, данные свидетельствуют об экономической слабости во Франции и Греции, а также в некоторых развивающихся странах, в числе которых Бразилия, Россия, Турция и Индонезия.

Следует отметить, что улучшение общемировой экономической ситуации в течение первых месяцев текущего года наступило после некоторого замедления, наблюдавшегося в четвертом квартале прошлого года. Это улучшение объясняется положительным влиянием низких процентных ставок на хозяйственную активность, а также изменениями к лучшему на рынках труда в ряде развитых стран, в первую очередь в США и Великобритании. Отметим, что в последнее время уровень безработицы в Еврозоне тоже начал постепенно снижаться, что обещает поспособствовать активизации частного потребления. Усилению положительной тенденции поспособствовало и наблюдающееся с июля снижение цен на нефть. Напомним, что нефть марки WTI подешевела на 44 доллара за баррель и в настоящее время цена колеблется на уровне 50 долларов за баррель.

Между тем, еще в июне прошлого года нефть стоила около 107 долларов за баррель, то есть, за прошедшее с тех пор время цена упала на 53%. Причины столь резкого удешевления - снижение спроса, с одной стороны, и значительный рост предложения - с другой на протяжении второго полугодия. Рост предложения объясняется увеличением добычи нефти в США и в нескольких странах, входящих в ОПЕК, а также возобновлением добычи нефти в Ливии, после уменьшения объемов добычи вследствие гражданской войны в этой стране.

Снижению цены поспособствовало и решение Саудовской Аравии не уменьшать масштабы добычи - в отличие от политики, проводимой саудовцами в подобных случаях в прошлом. Подешевевшая нефть, если цена удержится на нынешнем уровне, обещает привести к активизации частного потребления во многих странах и добавит от 0.5% до 1% к мировому ВВП. Вместе с тем, следует отметить, что влияние удешевления энергоносителей на различные страны неоднозначно. Среди выигравших - страны-импортеры нефти, такие, как Япония, Индия, и многие европейские страны, которые за счет удешевления нефти улучшат положение своих текущих счетов платежных балансов. Выиграют и действующие в этих странах компании.

С другой стороны, от снижения цен проиграют крупные экспортеры нефти - члены ОПЕК, Россия. Венесуэла, Мексика, Нигерия и Иран. Удешевление нефти приведет к ухудшению положения на текущих счетах платежного баланса этих стран, девальвации местных валют, снижению государственных доходов и сокращению прибылей делового сектора.

Некоторое ускорение экономического роста в 2015-м
Согласно последней оценке Международного валютного фонда, в 2015 году темпы роста мировой экономики ускорятся и достигнут 3.5% - это немного больше, чем в прошлом году - 3.3%. Ускорение, как предполагается, будет достигнуто, главным образом, за счет экономического оживления в США, Великобритании и некоторых крупных азиатских странах.

Страны Еврозоны, напротив, будут и далее отличаться замедленным экономическим ростом. В последнее время, правда, в некоторых европейских странах наблюдаются признаки экономического оживления, среди них Германия, Испания и ряд периферийных государств континента. В случае продолжения этой тенденции не исключена коррекция показателей европейской экономики в сторону повышения.

Политические риски возрастают
Главные геополитические риски, способные опрокинуть экономические прогнозы, связаны с политической ситуацией в Европе. В их числе неопределенность ввиду кредитного кризиса в Греции и ее дальнейшего членства в Еврозоне, приближающиеся выборы в Англии, Испании и других странах, а также конфликт между Россией и Украиной. Повышение рисков угрожает осложнить экономическую ситуацию и сдержать как инвестиционную деятельность, так и активность в сфере частного потребления. Негативное влияние указанных рисков способно повлечь за собой коррекцию экономических прогнозов в сторону понижения.

Инфляция и монетарная политика
Снижение цен на нефть и удешевление товарных ресурсов привели к значительному уменьшению инфляции. Не исключено, что снижение инфляции окажется не просто краткосрочным преходящим явлением. Главной макроэкономической тенденцией последнего времени стало последовательное снижение уровня инфляции - в расчете за предыдущие 12 месяцев. Основная причина - падение цен на нефть, начавшееся в июле 2014 года, и удешевление других товарных ресурсов.

Снижение инфляции наблюдается в большинстве развитых и в некоторых развивающихся странах, в первую очередь - в странах, импортирующих энергоносители. В США и Европе, например, инфляция опустилась ниже нулевой отметки и, как ожидается, в ближайшие месяцы останется на этом уровне. Судя по оценкам, согласно которым цены на сырьевые ресурсы стабилизируются, инфляция начет постепенно расти только во второй половине года. При этом следует отметить, что ввиду снижения инфляционных прогнозов и рыночных ожиданий повышение уровня инфляции будет медленным и длительным.

Снижение процентных ставок по всему миру
Вследствие снижения цен и опасений перед дефляцией многие центробанки по всему миру снизили процентные ставки в своих странах. В некоторых странах для смягчения монетарной политики были применены и другие инструменты, способствующие сокращению и краткосрочных и долгосрочных ставок. Европейский центробанк, например, в январе сообщил о намерении задействовать программу количественных послаблений подобную программе ФРС. Эта программа предусматривает выкуп, главным образом, гособлигаций стран, входящих в Еврозону, а также других финансовых активов. Цель программы - удержать ставку на низком уровне, повысить ликвидность банковской системы и поспособствовать экономическому росту. Ввиду низких цен на нефть и другие сырьевые ресурсы и вследствие невысокого уровня спроса на рынках ряда стран, процентные ставки, как ожидается, еще долгое время останутся на низком уровне, по крайней мере - в текущем году, а, может быть, и в будущем.

Начальный срок повышения ставки в США не определен, но, по-видимому, ставка начнет расти уже в этом году. Эта оценка основана на продолжающемся улучшении экономической ситуации в американской экономике вообще и на рынке труда в частности. Следует отметить и снижение рисков, представляющих угрозу финансовой системе и грозящих сдержать экономический подъем. Как известно, процентные ставки в США сегодня находятся в пределах 0%-0.25%. Мы полагаем, что во второй половине года ставка ФРС начнет постепенно повышаться. Все это при условии, что инфляция начнет расти и, по мнению американского центробанка, начнет приближаться к долгосрочному ориентиру, равному 2% в год. Ожидается, что ставка будет расти очень медленно и в соответствии с поступлением новых экономических данных. По нашей оценке, к концу 2015 года ставка ФРС достигнет 0.75%.

В виду оценок об ожидающейся разнице в монетарной политике ведущих стран и увеличении разрывов в процентных ставках на доллар и на валюты других стран, со второй половины прошлого года на валютных рынках наблюдается усиление доллара.

С учетом последних экономических показателей и оценок в отношении монетарной политики в ведущих странах мира, ожидается дальнейшая ревальвация американского доллара, по крайней мере - в краткосрочной перспективе. Продолжение этой тенденции поспособствует активизации экспорта из Европы и Японии и повышению базовой инфляции - не учитывающей составляющие, отличающиеся высокой волатильностью, такие как нефть, сырье и продукты питания в странах с повышенной долей импорта из США. И, напротив, усиление доллара затруднит деятельность американских экспортеров и будет сдерживать инфляцию в США. Это повышает неопределенность в отношении начального срока повышения ставки ФРС.