Фондовый рынок Италии является одним из старейших рынков в мире. Слово «биржа», вошедшее во все современные языки, происходит от латинского «bursa» кожаный мешок для хранения денег, а первая ценная бумага-переводной вексель появилась в Италии в XI веке. 

Виды акций, обращающихся на рынке, и учет прав на акции
Компании Италии, созданные в виде акционерного общества società per azioni, имеют право выпускать различные виды акций с одинаковой номинальной стоимостью. Большинство компаний выпускают только обыкновенные акции azione ordinaria, владельцы которых обладают правом голоса на всех собраниях акционеров по принципу «одна акция-один голос». Возможен выпуск привилегированных акций azione privilegiata, которые дают их владельцам преимущественное право при распределении выручки от продажи активов компании в случае ее ликвидации. Право голоса владельцы привилегированных акций имеют только на внеочередных собраниях акционеров.

Итальянские компании, обыкновенные акции которых входят в листинг на фондовой бирже, имеют право на выпуск сберегательных акций azione di risparmio, которые предоставляют своим владельцам преимущества перед владельцами и обыкновенных, и привилегированных акций при распределении дивидендов и активов компании при ее ликвидации. Сберегательные акции могут быть конвертированы в обыкновенные в соответствии с условиями конвертации, предложенными компанией.

Все акции итальянских компаний являются именными ценными бумагами, реестры владельцев которых ведут компании- эмитенты. В соответствии с законодательством Италии все ценные бумаги итальянских эмитентов с 1 января 1999 г. выпускаются в бездокументарной,  дематериализованной форме.

Требования к раскрытию информации
Консолидированный закон о финансах содержит основные правовые нормы, связанные с раскрытием инвесторами информации о своих сделках по приобретению акций итальянских компаний. Закон устанавливает минимальный порог величины уставного капитала компании 2%, при достижении или превышении которого инвестор обязан уведомить о сделке регулятора рынка Consob и компанию-эмитента. Данное требование относится к капиталу итальянской компании, акции которой имеют листинг на бирже. Закон наделяет Consob и Банк Италии полномочиями по установлению дополнительных пороговых значений величины акционерного капитала, подлежащих раскрытию, утверждению порядка и сроков раскрытия информации и контролю за выполнением акционерами требований законодательства.

В рамках своих полномочий Consob утвердила своей резолюцией № 11971 от 14 мая 1999 г. Правила в отношении действий эмитентов, последние изменения в которые внесены в августе 2009 г. Согласно данному нормативному документу лица, приобретающие долю в акционерном капитале итальянской компании, акции которой имеют листинг на бирже, обязаны уведомить Consob и компанию-эмитента в следующих случаях: при достижении или превышении величины приобретаемой доли, равной 2% уставного капитала компании; при достижении или превышении величины приобретаемой доли, кратной пяти 5%, 10% и т.д. до 50%, а также равной 66,6%, 75%, 90% и 95% уставного капитала компании; при снижении доли в уставном капитале компании ниже указанных пороговых значений.

Уведомления о приобретении доли в уставном капитале компании должны быть направлены в Consob в течение пяти торговых дней после даты заключения сделки по форме, установленной вышеуказанным нормативным документом.

В случае если компания, акции которой имеют листинг на бирже, приобретает 10% и более уставного капитала другого акционерного общества, акции которого не входят в биржевой листинг, то компания-акционер обязана раскрыть информацию о сделке, направив уведомление в Consob и в соответствующую компанию.

Требования о раскрытии информации при приобретении долей в капитале итальянских компаний относятся как к инвесторам-резидентам Италии, так и к иностранным инвесторам.

Фондовые биржи и порядок допуска к биржевым торгам
Основная роль в организации торговли итальянскими акциями принадлежит Итальянской фондовой бирже Borsa Italiana. В 2008 г. биржа отметила свое 200-летие. Основанная в 1808 г. в Милане первоначальное название Borsa di Commercio di Milano, она постепенно приобретала все большее значение в финансово-экономической жизни страны. Торговля акциями на Borsa Italiana осуществляется с середины XIX столетия; первыми стали акции, выпущенные железнодорожной компанией Società Ferroviaria del Lombardo Veneto.

Начиная с 70-х годов XX века с укреплением позиций Милана как финансовой столицы государства биржевой рынок становится все более централизованным. Формирование в 1991 г. единого организационного центра -Биржевого совета Consiglio di Borsa способствовало окончательному объединению биржевой торговли на национальном уровне и положило начало приватизации Итальянской биржи, которая до этого момента находилась в государственной собственности. Акционирование Borsa Italiana завершилось в 1997 г., когда было создано акционерное общество Borsa Italiana S.p.A., в настоящее время осуществляющее управление биржей. Borsa Italiana стала ядром биржевой группы, в состав которой в последующие годы вошли центральный депозитарий Monte Titoli, центральный контрагент CC&G, организатор торговли долговыми инструментами MTS и другие компании финансового сектора, обслуживающие операции с ценными бумагами. В 2007 г.

Borsa Italiana стала частью London Stock Exchange Group, последней принадлежит 99,96% акций Итальянской биржи. Для допуска акций к торгам на Borsa Italiana компания-эмитент должна соответствовать следующим основным требованиям: капитализация компании должна составлять не менее 40 млн. евро; акции одного класса, представляющие как минимум 25% капитала эмитента, должны быть распределены среди инвесторов; компания должна представить отчетность за три предшествующих года с приложением аудиторского заключения.

Рынок акций, обслуживаемых Итальянской биржей, носит название MTA-Mercato Telematico Azionario. До конца июня 2010 года MTA подразделялся на следующие сегменты: Blue Chip, где торговались акции наиболее крупных эмитентов с капитализацией, превышающей 1 млрд. евро; STAR, предназначенный для торговли акциями компаний со средней капитализацией до 1 млрд. евро, демонстрирующих высокие темпы развития и отвечающих ряду дополнительных критериев листинга; Standard, ориентированный на компании с капитализацией от 40 млн. до 1 млрд. евро, не представленные в сегменте STAR.

В настоящее время в целях более четкой организации рынка акций сегменты Blue Chip и Standard упразднены; торговля акциями крупных эмитентов осуществляется на рынке MTA. Компании со средней и небольшой капитализацией до 1 млрд. Евро представлены в сегменте STAR.

По состоянию на конец июня 2011 г. листинг на MTA имеют 270 компаний, в том числе 72 компании сегмента STAR, суммарная капитализация которых составляет около 390 млрд. Евро, капитализация STAR -15 млрд. евро.

Помимо MTA, относящегося к регулируемым рынкам, торговля акциями небольших и средних по капитализации компаний, обладающих, тем не менее, значительным потенциалом, осуществляется в сегменте AIM -Alternative Investment Market Italia, который представляет собой аналог AIM на Лондонской бирже. Этот рынок не является биржевым рынком в полном смысле, поскольку не подлежит соответствующему регулированию. Правилами функционирования сегмента AIM Italia предусматривается назначение специализированного консультанта -Nominated Adviser в обязанности которого входит поддержка компании при выходе на рынок и при совершении операций на AIM Italia.

Основные инструменты фондового рынка
Италия является высокоразвитой индустриально-аграрной страной с одиннадцатым в мире показателем ВВП, равным 1,76 трлн. долл. США. Особенностью экономики страны является территориальная неравномерность промышленного развития: более развитый север и менее развитый юг.

Крупнейшие итальянские компании, акции которых являются «голубыми фишками» фондового рынка, представляют ведущие секторы экономики Италии: машиностроение, добычу и переработку нефти и газа, пищевую и легкую промышленность, банковские услуги. Благоприятные природные и климатические условия позволяют Италии занимать лидирующие позиции в Европе и мире по выращиванию сельскохозяйственных культур, злаковых, цитрусовых, томатов, винограда, оливок и пр. Одним из важнейших секторов экономики Италии, на который приходится около 12% ВВП, является сфера туристических услуг.

Ведущей итальянской компанией, акции которой имеют наибольший вес на фондовом рынке, является одна из крупнейших в мире нефтяных компаний Eni S.p.A. Ente Nazionale Idrocarburi, основанная в 1953 г. итальянским правительством. Eni ведет разведку и добычу нефти в 70 странах мира на всех континентах, компания является основным партнером российского Газпрома в реализации трубопроводного проекта «Голубой поток». Сеть автозаправочных станций компании Eni функционирует под коммерческим брендом Agip, хорошо знакомым во всем мире по логотипу с изображением шестиногой огнедышащей собаки, символизирующей энергию и мощь.

Достаточно большую долю в совокупной капитализации фондового рынка Италии занимают акции финансовых структур, среди которых выделяется банк UniCredit S.p.A., входящий в одну из крупнейших банковских групп в мире UniCredit Group. Банк UniCredit ведет свою историю с 1473 г., когда в Болонье был основан банк Rolo Banca. В настоящее время UniCredit имеет обширную сеть отделений и дочерних банков в 50 странах мира, в том числе в России, в которых обслуживается свыше 40 млн. клиентов.

Среди всемирно известных итальянских компаний, акции которых имеют значительный вес в фондовых индексах, следует отметить автомобильный концерн Fiat S.p.A. и корпорацию по производству молочных и других пищевых продуктов Parmalat S.p.A.

В 2008 г. в связи с присоединением Итальянской фондовой биржи к Лондонской бирже London Exchange Group система индексов фондового рынка Италии претерпела изменения, став частью семейства индексов FTSE -Financial Times Stock Exchange Index, но сохранив в целом структуру и методологию расчета основных индексов Borsa Italiana.

Самый известный индекс рынка акций Италии -FTSE MIB Index ранее S&P MIB состоит из 40 наиболее ликвидных акций крупнейших по капитализации компаний Италии «голубых фишек», суммарная рыночная стоимость которых составляет около 80% общей капитализации фондового рынка Италии. Базовый уровень индекса FTSE MIB Index, равный 10 000 пунктам, был принят 31 декабря 1997 г.

Для компаний со средней рыночной капитализацией используется индекс FTSE Italia Mid Cap Index ранее Midex, включающий акции 60 итальянских эмитентов, общая рыночная капитализация которых составляет примерно 12% от совокупной капитализации рынка акций Италии. Акции небольших компаний с суммарной капитализацией около 4% от всего фондового рынка представлены в индексе FTSE Italia Small Cap Index.

Помимо вышеперечисленных, индексы группы FTSE, рассчитываемые для итальянского рынка, включают 66 отраслевых индексов FTSE Italia Sector Indices, индекс для акций, входящих в листинг биржевого сегмента STAR -FTSE Italia STAR Index, и ряд других индексов.

Наиболее представительный фондовый индекс Италии - FTSE Italia All-Share Index ранее Mibtel включает в себя акции около 250 компаний, входящих в индексы FTSE MIB, FTSE Italia Mid Cap, FTSE Italia Small Cap и FTSE Italia All-Share Sector Indices. Общая рыночная капитализация компаний, акции которых входят в данный индекс, составляет около 95% совокупной капитализации итальянского фондового рынка. Учитывая данный показатель, а также включение в индекс акций компаний, представляющих все основные отрасли экономики Италии, FTSE Italia All-Share Index признан как национальный индикатор рынка в целом и наиболее показательный ориентир для широкого круга инвесторов с различными инвестиционными целями.

Организация торгов акциями
В 1994 г. на Итальянской бирже был осуществлен окончательный переход от голосовой торговли contrattazione gridata к электронным торгам. После присоединения к London Stock Exchange Group рынки акций были переведены на единую торговую платформу TradElect.

Borsa Italiana представляет собой аукционный рынок. Как на регулируемом биржевом рынке MTA, так и в торговой системе AIM Italia торги проводятся в режиме залпового аукциона при открытии и закрытии торговой сессии с 8:00 до 9:00 и с 17:25 до 17: 30 и в режиме непрерывного аукциона в течение торгового дня с 9:00 до 17:25. Внесессионная торговля акциями осуществляется в специализированном сегменте TAH Trading After-Hours.

На Итальянской бирже предусмотрены функции специалистов (Operatori Specialisti), которые при необходимости поддержания ликвидности рынка обязаны непрерывно котировать те или иные акции с учетом установленных биржей пределов.

Расчетно-клиринговая система
Центральным контрагентом по операциям со всеми акциями, торгуемыми на Borsa Italiana, выступает Клиринговая компания Италии Cassa di Compensazione e Garanzia, CC&G, основанная 31 марта 1992 г. и входящая, как и центральный депозитарий Италии Monte Titoli S.p.A., в биржевую группу London Stock Exchange Group. Клиринговая компания осуществляет взаиморасчеты между участниками торгов, действуя от их имени, таким образом гарантируя проведение расчетов и исключая риск невыполнения обязательств участниками.

С января 2004 г. сделки по акциям эмитентов Италии проводятся центральным депозитарием Monte Titoli через две объединенные электронные расчетные системы:

Express II основная клиринговая и расчетная платформа, объединившая систему валовых расчетов в режиме реального времени Real-Time Gross Settlement -RTGS с многосторонним неттингом. Эта электронная система расчетов была введена в эксплуатацию центральным депозитарием Италии в декабре 2003 г.

При проведении операций в форме «поставка/получение ценных бумаг против платежа» допускается расхождение в поручениях контрагентов на сумму не более 25 евро.

Общие собрания акционеров
Общие собрания акционеров итальянских компаний проводятся в течение четырех месяцев после окончания финансового года 31 декабря, в большинстве случаев в апреле следующего за отчетным года. Период проведения собраний может быть продлен до шести месяцев после окончания отчетного года, если это предусмотрено в уставе компании. Сообщение о предстоящем собрании акционеров должно быть опубликовано за 15 дней до назначенной даты собрания в правительственном вестнике «Gazetta Uffi ciale della Repubblica Italiana» или в каком-либо ином национальном издании. Сообщение должно содержать дату, время и место проведения собрания, а также повестку дня.

В соответствии с законодательством Италии акционер, желающий принять участие в собрании акционеров, должен направить кастодиану, у которого акционеру открыт счет для учета соответствующих акций, заявление richiesta на выдачу удостоверения comunicazione для участия в собрании. В течение двух рабочих дней с даты подачи заявления акционером, если в уставе компании-эмитента не оговорен иной срок кастодиан направляет эмитенту требуемое удостоверение, являющееся по сути выпиской по счету депо акционера. Полученные от кастодианов удостоверения эмитент использует для выверки реестра владельцев акций и идентификации акционеров, участников собрания.

Акционер может реализовать свое право голоса на общем собрании путем личного присутствия на собрании, назначив доверенное лицо или направив эмитенту заполненные бюллетени по почте.

В тех редких случаях, когда инвестор владеет акциями в виде сертификатов, для получения права на участие в собрании акционер должен предварительно перевести свои акции в бездокументарную форму, открыв счет депо и передав свои сертификаты в один из кастодианов, который направит их в центральный депозитарий Monte Titoli.

Выплата дивидендов
Итальянские компании выплачивают дивиденды по акциям ежегодно, в течение месяца после проведения очередного общего собрания акционеров. Пик выплат приходится на период с конца марта по конец июля.

Примерно за месяц до даты выплаты дивидендов компании-эмитенты анонсируют предстоящую выплату через официальный сайт Итальянской фондовой биржи, только компании, акции которых входят в листинг, через центральный депозитарий Италии Monte Titoli и путем размещения информации в специальном бюллетене, публикуемом под редакцией Consob, а также в местных финансовых изданиях, например, Milano Finanza.

С января 2002 г. порядок установления дат, связанных с выплатой дивидендов, предусматривает, что компания-эмитент выбирает в качестве экс-дивидендной даты ex-date первый рабочий день одной из недель после ежегодного собрания акционеров. Итальянские компании, акции которых являются «голубыми фишками» фондового рынка, обязаны назначить экс- дивидендную дату на первый рабочий день после третьей пятницы месяца. Таким образом, в преддверии выплаты дивидендов акции торгуются до пятницы с правом получения дивидендов cum dividend, а с понедельника без права получения дивидендов ex dividend. Через два дня после экс-дивидендной даты обычно в среду наступает дата фиксации прав record date, а на следующий день, то есть в четверг следует дата выплаты payment date.

Компании-эмитенты информируют о предстоящей выплате дивидендов центральный депозитарий Monte Titoli и назначают платежного агента, местный банк. Monte Titoli в свою очередь уведомляет о дивидендах посредников-кастодианов и сообщает платежному агенту платежные реквизиты кастодианов и величину дивидендов, причитающихся каждому кастодиану в зависимости от количества соответствующих акций на счетах в центральном депозитарии по состоянию на конец дня даты фиксации прав. В назначенную дату выплаты дивидендов платежный агент дебетует открытый у него счет компании- эмитента и переводит дивиденды кастодианам в соответствии с платежными инструкциями, полученными из центрального депозитария. Получив денежные средства, кастодианы перечисляют их на счета своих клиентов, владельцев акций. В целях поддержания в актуальном состоянии реестра владельцев акций Консолидированный закон о финансах предусматривает обязанность посредников-кастодианов в трехдневный срок после начала выплат дивидендов направлять эмитенту данные об акционерах, которым перечислены дивиденды, и количестве принадлежащих им акций.

Основы налогообложения
Согласно законодательству Италии доходы по акциям, эмитентами которых являются резиденты Италии, облагаются налогом у источника выплаты по ставке 27%. В соответствии с конвенцией предусмотрено снижение ставки налога с 27% до 10%. В случае если владелец ценных бумаг не смог в установленные сроки до выплаты доходов предоставить документы для получения налоговых льгот, в течение четырех лет после даты выплаты дивидендов он имеет право на возврат излишне удержанного налога.